正在加载数据...
南方企业新闻网
当前位置:南方企业新闻网>要闻> 证券>> 激荡新三板>正文内容
  • 市值缩水大半,九鼎集团还觊觎新三板王座吗?
  • 2018年04月09日来源:比特网

提要:利空出尽,市场上买入需求强烈。4月2日晚,九鼎集团发布公告,拟将集合竞价的股票转让方式变更为做市转让,提升流动性。4月8日晚,九鼎集团再发公告,就舆论关切的财务问题进行说明。

3月23日晚,万籁俱寂,阔别了1000多个日夜的九鼎集团突然宣告复牌。“新三板十大未解之谜”之一的九鼎复牌谜团终于有了答案。

从股转系统掰指头一数,九鼎集团已经发出了21次延迟复牌公告,投资者们一个个都快等成了望夫石。

归来再相见,九鼎集团面对的,是投资者们的热泪盈眶,但同时,还有拳脚相向。

复牌第一天,一刀腰斩,1025亿元的新三板龙头,市值只剩下513亿元。

复牌第二天,第二刀挥来,股价跌到1.75元,市值缩水为263亿元。

两连击之后,市场趋于冷静。复牌第三个交易日,触底反弹,股价上扬6.29%,报收1.86元。子公司九鼎投资也收红。第四个交易日,股价又上涨26.88%,报收2.36元,。第五个交易日,继续上涨到2.52元,市值378亿元。清明前一交易日二次探底,目前已企稳至2.1元。股价走出了一个结实的w型大底,企稳后预计将继续尝试上探。

利空出尽,市场上买入需求强烈。4月2日晚,九鼎集团发布公告,拟将集合竞价的股票转让方式变更为做市转让,提升流动性。4月8日晚,九鼎集团再发公告,就舆论关切的财务问题进行说明。

那么,现在是抄底时刻,还是重登王者的新征途?

九鼎集团到底有几分货?

人人都说选股就像选对象,最重要是看内在。那么九鼎集团到底是不是空有皮囊呢?

数据总是会讲话。

九鼎集团的主要资产分为控股的和参股的两种。控股的部分有富通保险、九鼎投资、据九州证券、优博创等:

——富通保险是老牌保险公司,九鼎集团已经宣布将推动其港股上市,当时收购价88.24亿元,九鼎集团100%控股,现在净资产就有141亿,公允价格估算为298亿元,一旦成功上市,市值将更高;

——九鼎投资是起家的老本,已经在A股上市,同时拥有房地产、私募基金、公募基金的业务,现在的市值108亿左右,九鼎集团占股73%,这部分公允价格保守估算也有76亿元;

——九州证券被九鼎集团收入囊中3年,已经从一家默默无闻的单一经纪业务券商,跻身为全牌照的证券公司,据说会向山东高速转让控股权,这部分价格保守估计在108亿;

——另外还有优博创等一些列体量较小的下属公司,总计价格约14亿;

这些加起来约496亿。

参股类的投资更好计算,PE类基金和项目对应价值143亿,地产等固定资产投资10亿元,再加上现金及短期理财类投资还有35亿。

那么欠债呢?九鼎称有息负债一共160亿元,据其官方说法是没有其他任何的隐形债务。

九鼎集团在4月8日针对媒体的报道再次就隐性债务问题澄清,既不存在因管理基金而产生任何账外负债,也不存在因定向增发产生负债。在公司股权质押方面,累计质押的公司股票数仅占公司总股本的20.4%,而非媒体报道的70%数据,可以说是处于很安全的水平了。

此外,就其他股东股票质押融资情况,九鼎集团解释称,是由于公司股票停牌时间较长,部分中小股东存在流动性需求,所以通过米多资产等平台实施了股票质押融资。该等融资属于该等股东自行的个人行为,与公司及九鼎控股无关,更不存在所谓“体外输血”等问题。另据了解,这些股东大多于近期已归还了通过该等平台的股票质押融资。

所以吴刚说,将九鼎集团的资产全部变卖,能分给股东的现金大概500亿元。这不是没有道理的。

盘点了九鼎的家底,我们再来看看他的成长态势。

九鼎集团在《致股东的信》中披露过,2017年净资产增长了28亿元,增长率为11.9%。停牌的3年里,每股净资产从0.84元增长到1.76元,累计增长110%,年复合增长率28%。

说白了,这就是个股投资回报率。而上证指数在这期间累计涨幅只有2.3%,年复合增长率为0.75%。被九鼎集团耍去好几条大街。新三板更是整体腰斩,不提也罢。

成长态势良好,业绩数据漂亮,财务状况很稳健。那么,为什么九鼎集团一复牌就遭遇连续暴跌呢?

九鼎管理层对这种情况应该早有预料。在复牌前的投资者交流会上,吴刚说:“从短期来看,股票是投票机,在一定情况下是由大家的心情好坏和乐观悲观的情绪决定的。”

3206户股东,被深套了34个月,流动性憋了那么久急需要套现,这就是最大的情绪呀。

退市?九鼎和中科招商没有可比性

九鼎集团复牌,还有一个不得不提的支线剧情,那就是中科招商的退市。看空九鼎的人都习惯拿九鼎与中科招商类比。于是借这次的流量高峰,已经从新三板摘牌的往日私募巨头再次被拖出来鞭尸。

中科招商被强制摘牌,原因其实很明确,就是股转系统出台的《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》。政策要求私募机构挂牌需要满足“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”等等条件。中科招商经过一年多整改,仍然不符合要求,只好被扫地出门。最终摘牌的时候,中科招商报收0.61元,市值缩水为66亿元,相比顶峰时的1300亿市值缩水了95%。

吃瓜群众都喜欢欣赏富人的惨相,九鼎集团显然也被寄予了这样的期待,这也无可厚非。但客观讲,两者除了曾经都在新三板呼风唤雨之外,根本就没有了可比性。

中科招商是干私募的,一直都在干私募;九鼎集团虽然也是从私募起家,但经过几年发展,业务已经囊括私募、公募、证券、保险、个人风险投资管理、资产管理、财务投资、地产,私募只其中很小的一部分,并且被装到了A股上市公司(600053)体内了。

打个不恰当的比喻,俩家一开始都是穿着开裆裤出来打天下,中科招商一直穿着那条开裆裤,但九鼎集团却不断往身上加衣服,早就西装革履了。

九鼎集团不会因为私募整改退市是早就确定的,因为新三板自查整改后来有个解释细则,九鼎集团不在自查整改的范围之内,这是官方依据,如果还要辩驳,只能说是个杠头。

“上头”找麻烦?不要见风是雨

坊间对九鼎集团的“停牌内幕”向来都疑神疑鬼猜测纷纷。媒体曾经普遍提及的一种论调是:九鼎集团迟迟不复牌是考虑到在三板市场的股票价格问题,害怕被跌跌不休的大盘拖累,一旦复牌,王冠就掉了,所以刻意拖延。

虽然三板市场停牌企业多、停牌时间长的问题确实比较严重,但这也太低估的股转系统的严肃性。

在24日的投资者交流会上,九鼎集团对漫长停牌的内情给出了解释的解释是这样的:九鼎初始停牌是因为收购中江地产(即“九鼎投资”)的交易,之后收购富通保险属于跨境交易,涉及环节众多,需要与国内、中国香港及富通保险母公司所在国比利时的很多个监管部门交涉。而另一个原因是,当收购富通保险接近尾声时,恰巧股转公司出台政策对新三板私募机构进行整改,虽然九鼎集团最终不在整改之列,但中间的各种程序也导致停牌时间再被拉长。

总而言之,九鼎并没有刻意拖延不复牌,一切都属于正常审批和流程履行程序。让大伙苦苦等待,实属不得已。

原本大家以为,九鼎集团收购富通保险得到监管批复,尘埃落定之后顺利复牌,就已经释是放出了“一切顺利”的信号。但事情往往只有九分好,几乎所有人都盯着和复牌公告一起发布的被证监会立案调查的公告。

这份公告没有写明立案调查的具体原因,但结合国家对金控集团强化监管的大背景,九鼎集团被“上头”找麻烦的猜测和被公安刑事立案的谣传随之出现。这可能是股东流动性的压力之外,最能影响股市盘面的因素。

九鼎集团在复牌前的投资者交流会并没有完全解释清楚,仅仅表示“虽然一直坚持阳光、规范的宗旨,但难免在规范或披露上有些瑕疵,公司将积极配合证监会调查,进一步改善……目前还不能确定具体事项,需要等最终的调查结果。”

事实上,有媒体盘点,仅在去年就有50家沪深两市上市公司收到一共62条来自证监会的调查通知书,而且其中有30家是因为涉嫌信披违规成为被证监会立案调查对象,信披违规是最为常见的原因。

资本市场很敏感,但难免也有“见得风,是得雨”的毛病。用后脑勺想,九鼎集团要是有什么大问题,在宣布复牌后的投资者交流会上,吴刚、黄晓捷等人还有可能和股东们谈笑风生几个小时?

打造中国版伯克希尔哈撒韦,一切才刚刚开始

阴谋论总是因为逻辑无法自洽而绵软无力,时间也很快证明这一点。在复牌后连跌两天后,九鼎集团在用3连涨证明自我,股价很快从最低点的1.75元,上涨到2.52元,涨幅达44%,崛起势头明显。

恐慌情绪消散,投资者们现在恐怕要思考的问题是,九鼎到底值多少钱?什么时候重新站上新三板的顶峰?

十年前,吴刚带领的队伍在发明了Pre-IPO工厂模式,先是饱受质疑,后来被同行竞相模仿。多年来,每年A股新上市的公司中,九鼎投资参与的数量总是保持在行业数一数二。停牌三年,九鼎集团已经从PE机构到综合投资集团的完成了华丽转身。

吴刚给九鼎集团的估值方法是:市值=公允净资产*PB。

九鼎集团的公允净资产大约500亿元。过去三年,在A股市场略微上涨的情况下,九鼎集团保持了11.9%的每股净资产增长率,所以适用2倍以上的市净率。按照这样的计算方式,九鼎集团当前的合理估值应该在1000亿元左右,与停牌前几乎相当。

恢复停牌前的市值?九鼎集团的目标恐怕还不止于此。

从2016年开始,九鼎就开始将自己对标为的是巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦,一家市值超过4920亿美元保险和多元化投资集团。毫无疑问,相较于所谓打造金控集团的推测,这是更大的野心。

此前九鼎基本上都是替别人管钱,虽然投资的明星项目很多,其中不乏超过10倍的回报,但主要投资收益都分给了出资人和员工,自身净资产增长有限。这也为什么管理着数万亿资产的世界著名私募机构黑石的市值要比伯克希尔哈撒韦低十多倍的原因。因为伯克希尔哈撒韦的保险-投资模式,拥有成本低资金来源。

吴刚在这次复牌时说:“如果从商业模式上来看,我们会努力向伯克希尔哈撒韦学习,我们甚至想做一个改进版的伯克希尔哈撒韦,在资金获取上进行完善,在投资方向上再进行完善,通过向它学习的方式不断向它靠近。当然,这是一个非常长期的过程。我们从帮别人管钱,到自己有点钱,到买了第一个保险公司,到经营管理保险公司,这个才刚刚开始。”

如今,九鼎集团已经让出了新三板市值榜第一的位置,无论是抄底也还是长期价值投资,或许这恰恰是投资者行动的最佳时刻。



责任编辑:周锦秀
文章排行榜
官方微博