曾有“功效护肤第一股”之称的国货美妆企业云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（证券简称“贝泰妮”，300957.SZ）正遭遇业绩下滑压力，公司近日发布的财报引发投资者关注。

记者注意到，上市仅五年多的贝泰妮市值已从峰值缩水近千亿元，其营收增速已从超过50%的高位回落至个位数，同时净利也出现大幅下滑。有业内人士向记者表示，在业绩下滑压力陡增、第二条增长曲线尚难发力的背景下，“出海”或有望成为贝泰妮的发展选项，但当前全球功能性护肤品市场的竞争日益激烈，国内外品牌纷纷涌入，导致价格战和营销成本上升，贝泰妮未来的业绩突围前景难言乐观。

营收跌出行业前三

贝泰妮专注于功效护肤领域，拥有“薇诺娜”“薇诺娜宝贝”等多个品牌。2021年3月，贝泰妮在深交所创业板上市，随后快速跃升为中国化妆品行业市值最高的企业，市值一度超过1200亿元，成为“皮肤学级护肤品第一股”。不过，该公司营收增速已从过去超过50%的高位回落至个位数，跌出行业前三，净利也急剧下滑。

财报显示，2021年至2024年，贝泰妮的营业收入分别为40.22亿元、50.14亿元、55.22亿元、57.36亿元，同比增速分别为52.57%、24.65%、10.14%、3.87%，增速持续下降；归属于上市公司股东的净利润分别为8.63亿元、10.51亿元、7.57亿元、5.03亿元，同比增速分别为58.77%、21.82%、-28.02%，-33.53%。不难看出，继2023年净利大幅缩水之后，贝泰妮在2024年净利亏损扩大。

今年上半年，公司实现营业收入23.72亿元，同比减少15.43%，归属于上市公司股东的净利润为2.47亿元，同比锐减49.01%。同花顺数据显示，在“国民经济行业类”中“化妆品制造”细分行业的主要上市公司2025年中报业绩排名中，贝泰妮营业收入跌出行业前三，排名第四。

“第二增长曲线”短期难发力

贝泰妮以“薇诺娜”品牌为核心，多品牌共同发展。“薇诺娜”专注于敏感肌赛道，是公司长期聚焦和深度打造的主要品牌。

贝泰妮表示，将立足皮肤科学，强化医研共创基因，围绕“皮肤医学”品牌关键词，通过“聚焦主品牌、拓展子品牌”的品牌矩阵策略，逐步提升子品牌的影响力和市场地位，对各类产品的配方和功效进行迭代升级，给消费者提供更好的解决方案。

在子品牌建设方面，贝泰妮表示，将努力实现差异化突围，打造“第二条增长曲线”；在运营与研发合作上，公司将继续升级全域会员体系与数字化转型，并强化AI赋能，持续深化与法国、日本等知名高校的科研合作，开展全球化敏感性皮肤研究，持续强化公司的科研能力和学术壁垒。

记者注意到，贝泰妮的营收高度依赖“薇诺娜”。年报显示，2022年至2024年，贝泰妮的营收对“薇诺娜”的依存度分别高达97.43%、94.02%、85.58%。

有业内人士表示，从“薇诺娜”给贝泰妮营收的贡献度来看，贝泰妮显然还没有找到“第二个薇诺娜”。还有市场机构研报指出，贝泰妮长久以来对于“薇诺娜”高度依赖，如果该品牌增长乏力，势必影响公司的整体收入。

无晶医疗科技联合创始人苏小虎在接受《经济参考报》记者采访时说：“尽管贝泰妮推行多品牌战略，但目前营收增长仍高度依赖主品牌‘薇诺娜’，新品牌的贡献尚待提升。‘第二增长曲线’短期内难以发力，公司近年来的收入增长放缓，净利率下降，表明盈利能力面临压力。”

海外业务亟须加速

近日，有投资者在互动平台上向贝泰妮提问称，注意到公司早些年已有布局国外市场，但是增速不太理想，基数太低，是遇到什么问题了吗？

对此，贝泰妮表示，在海外拓展方面，公司正稳步推进东南亚等重点市场的渠道与合作伙伴建设，该业务目前仍处于战略投入期，具体进展与财务数据敬请关注公司的定期报告。

“出海”或成为贝泰妮的发展选项。《经济参考报》记者注意到，尽管贝泰妮尚未披露海外业务相关数据，但从公司透露的信息来看，贝泰妮正专注科研实力与品牌价值，为其国际化战略夯实基础。

贝泰妮在2024年年报中介绍说，公司大力开展国际化布局，2024年旗下多个品牌已全面进驻泰国当地主流美妆渠道，覆盖超100家全泰专柜和数十家泰国知名的医美诊所。与此同时，公司已在多个共建“一带一路”国家和地区发展稳定的商业合作伙伴。

苏小虎表示，全球功能性护肤品市场预计将持续增长，提供了广阔的发展空间。消费者对兼具美容和治疗功效的“药妆”产品的需求日益增长，这与贝泰妮专注于科学护肤的定位高度契合。贝泰妮在中国市场拥有稳固的地位，但在国际市场的份额仍然较小，海外市场特别是北美和亚洲其他地区，存在巨大的增长潜力。

不过，苏小虎认为，功能性护肤品市场的竞争日益激烈，国内外品牌纷纷涌入，导致价格战和营销成本上升。在珀莱雅、理肤泉（欧莱雅集团旗下皮肤学级科学护肤品牌）等国内外一线功能护肤品的强烈竞争下，贝泰妮未来将继续面临业绩压力。

有研报指出，作为功效护肤龙头，贝泰妮在研发投入、多品牌矩阵和全球化布局上的持续发力，为穿越周期积蓄了能量，但主品牌增长乏力、新品牌培育周期等问题仍需时间化解。