熊猫债是指注册地在境外的发行人在境内发行的以人民币等货币计价的债券。作为债券市场跨境投融资工具之一，熊猫债市场正持续快速扩容。

Wind数据显示，以债券起息日计，截至10月12日，今年以来熊猫债已发行73只，共计1264亿元，已超越2022年全年发行规模(52只，共计850.7亿元)，较去年同期(779.7亿元)增长约62%。

“熊猫债发行规模的逐步扩张，得益于中国金融市场和经济高水平对外开放。”中国社会科学院财经战略研究院财政研究室主任何代欣在接受《证券日报》记者采访时表示，未来，熊猫债规模将进一步扩大、结构进一步优化，进而吸引更多参与者。

熊猫债市场持续扩容提质

2005年，国际多边金融机构亚洲开发银行(ADB)和国际金融公司(IFC)作为首批外资机构发行人，通过发行熊猫债进入了中国银行间债券市场，自此拉开了熊猫债市场发展的序幕。

中国银行间市场交易商协会(下称“交易商协会”)数据显示，今年1月份至8月份，交易商协会熊猫债发行规模达到1010亿元，首次突破千亿元大关。

就今年熊猫债规模快速增长的原因，中国银行研究院研究员范若滢对《证券日报》记者分析称，一方面在于我国经济持续复苏，债券市场利率整体平稳，推动熊猫债融资成本稳中有降；另一方面，我国债券市场发展取得进步，双向开放水平不断提高，熊猫债创新品种更为丰富，熊猫债市场的各项制度安排也更为完善，国际化接轨程度明显提高。此外，随着人民币国际化进程持续推进，境外机构对人民币资产的融资需求上升，也是熊猫债规模快速增长的原因之一。

据了解，在联合国可持续发展目标(SDGs)和我国“双碳”目标的引领下，交易商协会也大力推动国际机构发行可持续发展主题债券(绿色债、社会责任债、可持续发展债、可持续发展挂钩债，合称GSSS债券)，推动熊猫债市场高质量发展。数据显示，今年1月份至8月份，国际机构共发行GSSS熊猫债9笔、合计122亿元，规模达到上年同期的2.3倍。

多位受访人士对记者表示，机制优化是推动熊猫债市场不断扩容提质的重要因素。比如，交易商协会网站在今年9月19日发布《关于开展境外机构债券定价配售机制优化试点有关工作的通知》，开展熊猫债定价配售机制优化试点，为境内外机构参与熊猫债投融资提供便利。

往前追溯，2022年7月份，交易商协会发布《关于开展熊猫债注册发行机制优化试点的通知》(下称《通知》)，从允许更多境外发行人获得“多品种统一注册(DFI)”便利等多个方面提高注册发行效率，推动熊猫债券市场进一步扩容。

机制优化落地见效，今年9月21日，大众汽车在银行间市场发行首单15亿元熊猫债，成为又一家进入中国债券市场发债融资的跨国企业。自2013年以来，交易商协会在人民银行指导下积极推动熊猫债发展，支持梅赛德斯-奔驰、威立雅环境、法国液化空气、托克集团、宝马集团等跨国企业累计发行熊猫债1276亿元，为跨国企业人民币融资提供了重要渠道。

促进人民币国际化稳步推进

“熊猫债已逐渐成为优化人民币跨境循环、有序推进人民币国际化进程的重要渠道。”范若滢分析称，同时，熊猫债的发行为外资进入中国债券市场开拓了新渠道，为中国债券市场引入了多元化的国际发行人和投资者，丰富了债券市场结构，也提升了中国债市的双向开放水平。

北京改革和发展研究会特约评论员田惠敏认为，熊猫债为境外发行人拓宽融资、优化债务结构提供新渠道，也为境内跨国企业降低币种错配、节约汇兑成本、规避汇率波动风险提供新选择，还为境内外投资人优化人民币资产配置提供多元化的投资标的，进而提升人民币国际化水平。

展望熊猫债市场后续发展，田惠敏进一步分析称，此前《通知》从为熊猫债引入常发行计划等四个方面提高注册发行效率，在这种背景下，境外企业发行熊猫债能够享受较低的融资成本。另外，红筹企业存在离岸回流的趋势，也能够促进熊猫债市场扩容。

未来，将吸引更多国际机构通过熊猫债融资，跨境人民币结算、外汇衍生品市场、利率市场等金融基础设施建设的完善也将进一步降低熊猫债发行难度，熊猫债这种融资方式将更受青睐。