来源：国泰君安证券研究

当前，新冠肺炎疫情已呈现全球发展，成为一个公共卫生风险全球蔓延。当前对经济的影响也非常大，主要表现在股市方面。备受关注的就是中美股市脱钩、海外机构应对冲击之策以及全球权益资本回流的问题，对此，国泰君安策略团队在本周分别进行了专题解析，层层深入。国泰君安策略团队认为中美股市脱钩的原因在于中国股市在“基本盘”和“资产端”双双占优。

其中，“基本盘”的优势主要体现在疫情防控、经济增长和政策空间三方面;“资产端”则是体现在当前A股市场风险偏好稳中有升、贴现率易下难上、有力对冲令盈利修复确定性更高，使得中国股市性价比大幅优于美股。

随着海外确诊病例攀升，多数外资机构年初乐观预期开始被修正，策略团队发现外资机构当前主要有三个配置方向。

一是风险对冲相关的美国国债、黄金和避险货币;

二是抗跌防衰退相关的高分红和高质量个股，以及科技、医疗等长主题;

三是率先复苏相关的中国和新兴市场、欧洲股市和高收益债。

最后，面对全球公共卫生风险升级，多国出台货币宽松政策，但事实却是权益资本进一步收缩、高收益债期权调整利差飙升、资金加速涌入避险资产，总体来看货币工具作用有限，策略团队认为后续权益资本的回流还需要密切跟踪疫情边际和风险定价水平两个因素，当前中国复工与政策对冲显著优于海外，人民币资产优势较为明显。

除了中美股市脱钩，油价暴跌也备受关注。3月9日，布伦特原油价格单日一度下跌超过30%，日内最低价跌至每桶31.02美元。国泰君安宏观团队联合石化团队从油价暴跌的原因、油价走势预期以及对中国经济的影响三个方面做了深入分析。

首先，暴跌的直接原因是沙特和俄罗斯这两个石油大国之间的博弈和困境。

其次，针对当前油价已经筑底的市场观点，国泰君安石化团队认为两市原油的暴跌目前反映的是市场对OPEC+减产预期完全落空后的悲观情绪，而在全球新冠病毒疫情仍在蔓延的当下，原油价格极可能迎来供需两弱的格局，暂时尚无法判断原油短期价格的底部。

最后，国泰君安宏观团队认为，油价大幅下跌对我国经济的影响喜忧参半，从有利因素来看，中国是石油净进口国，油价下跌将减少中国支出，增加经常账户盈余;同时能减轻交通成本，有利于控制PPI和CPI，为货币政策打开更多空间。

总体来看，油价对中国经济好处需要较长时间才能实现，但油价对金融风险的影响则是立竿见影，因此，国泰君安宏观团队预计后续货币政策应该比市场预期要快。

3月10日-13日，国泰君安证券研究所通过国泰君安道合APP成功举办了一场全程直播、实时互动的“云策略会”。八大论坛，百位嘉宾、千场交流，通过国泰君安道合平台实时向市场传达国泰君安研究所各研究团队的年度观点。

会上，国泰君安研究所宏观团队认为随着全球疫情蔓延，全球经济不确定性上升，日本、韩国、欧元区可能在上半年发生技术型衰退，美国维持1%左右的增速，全球全年或达2.7%，全球经济大概率呈现U型复苏。

总之，中美股市脱钩原因有多重，目前来看，中国股市“基本盘”和“资产端”双双占优是其最大的影响因素。