本文由博众投资编辑整理。北京时间2022年9月5日晚，OPEC+召开第32届欧佩克和非欧佩克部长级会议，会议决定将2022年10月OPEC+成员国的产量恢复到8月的水平，与9月产量计划相比减产10万桶/日。OPEC+将于10月5日举行第33届欧佩克和非欧佩克部长级会议；如有必要，OPEC+将考虑随时召开欧佩克和非欧佩克部长级会议，以处理原油市场发展问题。按照OPEC+约定，10月份各主要成员国的产量配额分别为：沙特1100.4万桶/日、阿联酋317.9万桶/日、伊拉克465.1万桶/日、科威特281.1万桶/日等，欧佩克10个成员国产量总额为2668.7万桶/日，非OPEC国家包括俄罗斯在内的10国产量总额为1716.5万桶/日。（博众投资）

经济衰退和加息预期下，OPEC对原油需求担忧加剧

今年以来能源价格高涨，加剧了全球大宗商品通胀，为抑制通胀，美国分别在5月、6月、7月，分别加息50、75、75个基点，欧洲亦于7月宣布加息50个基点。加息预期下，全球经济衰退前景加剧，叠加高油价抑制需求，原油需求日渐承压。2022年美国出行旺季汽油消费不及预期，美国6、7月汽油消费量分别较去年同期下降2.9%、6.4%，6、7月美国原油库存累计增加979万桶，也体现出原油需求的下滑。虽然原油需求于8月边际修复，但是进入9月全球加息预期不减，原油需求前景依然承压。目前，OPEC对22年原油供需的估计为过剩40万桶，需求担忧促使OPEC+修正产量策略，结束增产进程。OPEC剩余产能不足、美国页岩油增产乏力，原油有望长期维持景气

OPEC：剩余产能有限，增产意愿不足

在今年地缘政治风险明显加大的背景下，全球油气供应有可能面临中断的风险。而且，OPEC产油国闲置产能逐月走低，OPEC十国的闲置产能在21年8月上一轮增产开始时尚有525万桶/日，至22年7月仅余287万桶/日，7月在OPEC十国中仅有沙特和阿联酋具备超过100万桶/日的闲置产能。按照本次会议产量配额计算，预计OPEC十国总闲置产能仅余123万桶/日，处于历史低位。较低的闲置产能以及维持原油市场平衡的意愿使OPEC对于增产缺乏足够的意愿。（博众投资）

碳中和背景下，国际油气巨头上游资本开支计划持续走低，美国页岩油企业增产意愿降低2015年以来全行业资本开支大幅缩减，2020年疫情造成全球原油需求低迷，油价探底，2020年全球油气勘探开支仅为3020亿美元，创10年来新低，已不足2014年全球勘探开支最高点7120亿美元的一半。2021年，受益于全球天然气价格暴涨和国际油价攀升至7年新高，全球原油巨头集体扭亏为盈，利润纷纷录得历史新高。但是，受制于海外新能源政策、成本与通胀、股东回报因素从而担忧投资回报率问题，海外油气巨头并未由此拟定激进的资本开支计划，上游资本开支甚至持续降低。长期来看，巨头资本开支增长计划较为谨慎。23-25年国际巨头资本开支的上限将回到2016年水平，但无法回归15年以前的高开支时期，长期资本开支增速预期较低。

“北溪一号”完全断供，欧洲能源危机加剧，地缘政治风险犹存地缘政治背景下，俄罗斯对欧洲供应天然气断供风险大增，欧洲能源危机愈演愈烈。2022年6月16日起，“北溪一号”管道对欧输气量降至产能的40%，随后于7月11日至20日进行断供检修；7月27日起，输气量降至产能的20%；8月 31日起管道进行三天检修，随后9月2日Gazprom宣布“北溪一号”管道无法重启供气，并宣称无法获知管道恢复时间，这意味着当前时点看俄罗斯通往欧洲的重要供气管道之一“北溪一号”短期或将持续停止供气。俄罗斯官方宣布，断气将维持到欧洲对俄制裁解除，但俄罗斯目前仍通过位于乌克兰的苏联时代建造的天然气管道以及土耳其的“南溪”管道向欧洲供应天然气。

过低的供气量影响下，欧洲天然气补库难度增大，截至9月3日欧洲天然气库存达到满库的81%，虽已完成天然气库存率在9月1日前达到75%的阶段性目标，但德国称该国天然气库存率在10月1日前达到85%、11月1日前达到95%的目标难以实现。欧洲天然气供给偏紧将持续拉升天然气价格，从而对原油价格形成支撑。（博众投资）

地缘政治持续紧张，OPEC剩余产能不足，上游资本开支持续减少的背景下，原油和天然气价格有望维持景气。

参考资料：

《石油化工：OPEC+九月产量会议点评-全球油气价格有望维持高位，持续关注中石油、中海油及上游和油服板块》光大证券；2022-09-06；

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