宁德时代2022年一季报净利润同比下降23.62%，扣非净利润更同比下降41.57%。这究竟是什么原因导致这一“世界级科技企业”业绩暴降？

增收不增利？

宁德时代2022年一季报营收486.78亿，同比增长153.97%，但归母净利润14.93亿，同比暴降23.62%，扣非净利润9.77亿，同比下降41.57%。股民一看这财报，这典型的是增收不增利，营收翻一倍，归母净利润却跌两成多。

净利润一个简单公式是：净利润=营业收入-营业总成本-营业税-所得税费用。然后我们要净利润按年同期大跌的话，那么就需要增加营业成本，营业税和所得税率一般较稳定，所以不予考虑。营业成本包括制造产品所需的原材料（营业成本）、销售费用、管理费用、财务费用和研发费用。

而在产品所需原材料采购成本上升，则在产品销售实现时归入到营业成本。那么营业成本在历年一季报变化是什么样呢？

博众投资分析人士表示，宁德时代一季报营业成本涨得非常快，尤其是2022一季报，简直较2021年一季报涨198.66%。这和一季度营收153.97%增长幅度相较还要猛，这证明可能除销量攀升带动营业成本外，还有原材料涨价因素在作祟。那么，只要我们知道宁德时代产品所需原材料有哪些，我们就知道该怎么衡量宁德时代原材料压力了。

另外，宁德时代销售毛利率的持续下滑也反映宁德时代近期盈利能力的弱化，在2017年至2022年六个一季报之中，2022年一季报的销售毛利率是最低的，只有14.48%，远低于过去20%~30%毛利率。

宁德时代产品包括锂电池材料、储能系统、动力电池系统和其他业务。而动力电池包括镍钴锰酸锂电池、锰酸锂电池和磷酸铁锂电池，锂电池材料则一定有锂元素，而原料是碳酸锂，所以我们要看宁德时代的成本状况，就离不开看碳酸锂、钴和镍的报价。

那么碳酸锂和钴价今年一季度报价如何变化呢？

博众投资分析人士表示，碳酸锂和钴的价格确实在今年一季度快速攀升，这和我们之前判断宁德时代毛利下降是因为原材料涨价的时间段是相一致。然后我们这猜测和宁德时代管理层业绩归因一致，宁德时代在5月4日业绩解读会上称一季报营业成本暴增198.66%一是随销售成本相应增加，二是部分上游材料价格快速上涨造成成本增加。

可见，我们从数据上侧面佐证宁王管理层找到的第二个理由。

那么，是不是宁王管理得特别不好，才让上游材料价格上涨威胁到利润呢？这点疑问我们可以从同行财务报表比较找原因。

宁德时代同行有哪些？

现在在国内做锂电池紧随宁王的有国轩高科和亿纬锂能。那么这两只股一季报和宁王有没相似之处呢？

可见，宁王和国轩高科以及亿纬锂能的一季报都显示销售毛利率大幅下滑，证明宁王这次一季报非管理之罪，而是整个行业都普遍面临原材料物价上涨压力，导致毛利压缩。

宁德时代生产的动力电池主要卖给新能源汽车制造商，而新能源汽车制造商对动力电池需求量则取决于新能源汽车销量。

所以，这时我们要看新能源汽车销量变化，自然知道动力电池市场蛋糕有多大。

那么2022年第一季新能源汽车销量如何呢？

据统计，新能源汽车销量在今年1月2月快速下滑，从去年12月底的907606台下降40.3%至541780台。这是相当惊人的跌幅。

博众投资分析人士表示，宁德时代一季度销售收入却增长150%以上，在表明宁王是在新能源汽车销量下滑情况下逆市开拓销路，在这种情况大幅调高产品价格是不可想象。因为一季度对动力电池需求必然随着新能源汽车销量下滑而萎缩，导致数量稀缺性丢失。

目前宁德时代的麒麟电池用到第三代CTP技术，无疑是动力电池技术领跑者，但比亚迪的刀片电池在安全性和能量密度上也不逊色，特斯拉4680电池也在虎视眈眈。

一言以蔽之，宁德时代技术是牛，但还没有牛到不可替代！

所以宁德时代在今年一季度的竞争优势不是太大，这世界没有宁王照样运作无误，尽管它在2021年夺走50%的国内市场份额。

至于二季度，销售端能否大幅度发力，还要看疫情给不给面子，虽然管理层意识到防疫不能影响到车厂复工复产，但如果江浙一带疫情反弹，那么再强的复工复产决心也是白搭，进而拖累动力电池出货量。

一个警钟是，宁德时代电池头号买家特斯拉，在5月10日传闻短暂停产，而财新报道从3月28日停产后到4月19日复工，特斯拉上海工厂损失了大约4.8万辆的产量。

2021年宁德时代客户装机量排名 数据来源：高工产业研究院

宁德时代能永葆生机吗？

好多持有宁德时代股票的股民都被近期宁王股价走势折磨到痛不欲生，毕竟股价从6字头跌至3字头，让人有种血洗财富的感觉，那么持有宁王股票可以躺平吗？宁王股价能随着宁王竞争力抬升而恢复吗？

首先看看供应商议价能力。

宁德时代供应商主要是和动力电池相关，例如锂钴等资源供应商、锂电生产和检测设备供应商、电解液材料和正极材料供应商。

而在这里议价能力最强是资源供应商，原因是国内锂矿资源在全球范围内不算丰富，锂价和国际锂价一起浮动，和国际油价影响国内汽油价格一样，基本上价格是无法谈判大幅打折，而且宁王不要锂，这世界还一大把人要，锂矿企业根本不愁卖锂。2021年新能源汽车销量670万辆，同比大幅增长102.18%，锂电池的需求火爆程度可想而知。

博众投资分析人士表示，当然，锂价在管理层保供稳价干预情况下有所回落，但总体来讲宁德时代对锂的议价能力较弱，电解液供应商集中度也在不断提高，2020天赐材料市占率达到30%左右，其他供应商如新宙邦等也有10%以上的电解液市占率，渐有向寡头垄断市场发展迹象。

可以讲，供应商议价方面宁德时代较被动，所以宁王已经加快国内如宜春锂资源开发进度，战略投资江西志存锂业等。

另外看看替代威胁，替代品威胁其实一直存在，除早前讲过的BYD刀片电池，特斯拉4680电池，还有广汽弹匣电池、蜂巢能源无钴电池等等。尤其是无钴电池，直接摆脱钴元素限制，也摆脱钴涨价的不利影响。

而宁德时代今年一直花钱和车企合资，以及买矿。2021年投资活动现金流量达到537.81亿元，作为对比经营活动产生的现金流量净额429.08亿元。可见宁王在投资活动耗费现金之大。

而宁王研发费用也不高，研发费用/营业收入只有5.27%，作为对比亿纬锂能同样比例是6.03%，孚能科技是12.49%。总之，宁德时代的研发/营收在主要锂电池厂家，又或者主要新能源制造业厂家不占优势。

所以从动力电池行业技术领先程度，研发投入程度看，宁王有一定优势，但不是太明显。

博众投资研究观点认为，潜在竞争者方面，宁德时代面临国内比亚迪的迎头直追，和海外霸主LG新能源市场蚕食。而其中最有力的竞争者是比亚迪，数据上表明比亚迪是宁德时代最危险的对手。

为什么这么讲？因为根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，今年4月宁德时代市占率跌破40%降至38.28%，比起3月份50.49%的市占率有12.21个百分点的下降。而常居第二名的比亚迪的装机量占比从3月的19.24%增长至32.18%，超越松下，拉近了和宁德时代的距离。

对这次比亚迪动力市占率急升的解释是，比亚迪自身新能源电动车一季度销量大增329.5%，带动自产电池销量暴增。而宁王客户大多都因为疫情原因而导致生产效率跟不上，所以市占率才跌那么多。

总结来讲就是，宁王在供应商议价上没优势，所以要买矿，在替代产品威胁上危险很大，要积极保证自己电池技术领先性，宁王任重而道远。

但是由于现在新能源汽车市场仍不断扩大（乘联会上调2022年新能源乘用车的销量目标，从原来的480万辆提升至550万辆以上，提升幅度达14.58%），宁德时代仍面临一个不断增长的市场蛋糕，而不是存量市场，所以一时半会不会陷入亏损，只是市占率能不能一直保持老大位置那就有疑问。

博众投资，通过研究与科技赋能客户高效投资

博众投资成立于2000年，是国内较早一批获得中国证监会认证的证券咨询机构，证书编号:ZX0127。

博众投资致力于打造权威、专业的咨询及投教服务能力，在广州、深圳等地均设有金融研究基地，是业内最早成立“经济政策研究中心”、“证券市场研究中心”、“资讯数据信息中心”、“上市公司调研中心”等多个研究中心的投资咨询公司。除研究中心的投入外，博众投资广纳人才，拥有众多持牌资深投资顾问，汇聚了大批国内知名专家、海归人才，被誉为中国证券界的“黄埔军校”，研究实力与规模均处国内一流水平。

风险揭示：以上内容仅供参考。投资者应具有较高的风险识别能力，合理配置资产。