在AI医疗产业加速落地的浪潮中，国家级专精特新“小巨人”企业杭州德适生物科技股份有限公司（以下简称“德适生物”）再度向香港联交所递交主板上市申请，剑指“医学影像大模型第一股”。华泰国际担任独家保荐人，公司已斩获中国证监会境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，上市筹备工作稳步推进。凭借充裕的资金储备、持续改善的盈利表现、领先的技术实力以及高效的产能布局，德适生物正以强劲势头开启资本化新征程。

财务表现亮眼：现金流充裕 亏损持续收窄

德适生物近年业绩呈现跨越式增长态势，盈利质量持续优化。2025年前三季度，公司实现营收1.12亿元，较2024年同期的0.20亿元大幅增长约470%，营收规模实现质的飞跃。同期，公司整体毛利率攀升至75.9%，相较于2024年同期的42.9%大幅提升，盈利能力显著增强。

值得关注的是，在研发投入大幅增加的背景下，公司亏损规模仍实现大幅收窄。2025年前三季度，公司研发投入达6800余万元，较2024年同期的1400万元增长显著，叠加上市相关费用开支的影响，公司亏损约3600万元，较2024年同期的5000万元大幅收窄，展现出强劲的发展韧性。

资金储备方面，公司现金流十分充裕。截至2025年9月30日，德适生物现金及现金等价物，加上短期投资及未动用银行额度合计为2.5亿元，为后续研发投入、市场拓展以及核心产品商业化落地提供了坚实的资金保障。

技术壁垒深厚：AI赋能 打破国际垄断格局

技术创新是德适生物的核心竞争力，公司自研的iMedImage™千亿级跨模态医学影像通用大模型，是全球首个该参数规模的医学影像AI模型，为各项核心产品筑牢技术根基。该模型支持CT、MRI、超声、病理切片等19种医学影像模态，覆盖超过90%的临床医学影像场景，凭借多模态支持、多疾病适配、低成本迁移学习、高基准性能四大核心优势，荣获2024年沙利文“全球医学影像基座大模型创新奖”。

相较于传统任务特定模型，iMedImage™的研发效率和成本优势极为突出。传统模型开发周期需24个月以上，投入成本超2000万元，训练数据需1万例以上；而iMedImage™开发周期仅2个多月，投入成本200多万元，训练数据仅20多例，无需从零搭建基础设施，实现研发成本与周期的指数级下降。

基于该大模型开发的AI AutoVision®染色体核型辅助诊断系统，彻底革新了传统染色体检测模式。2025年5月，该系统被国家药监局认定为“三类创新医疗器械”，同年10月斩获“全国妇幼健康科学技术奖科技成果一等奖”，有望成为中国首款智能染色体核型辅助诊断软件及首款实现染色体异常自动识别的软件。

传统染色体核型分析单图分析需30分钟，报告周转周期近30天，异常检测行业平均灵敏度仅约50%；而AI AutoVision®单图分析仅需2.5分钟，效率提升7倍，报告周期压缩至4-7天，整体准确率达99.45%。临床试验中，该系统染色体数目异常检测灵敏度与特异度均为100%，结构异常检测灵敏度94.05%、特异度100%，人机交互步骤减少超99.5%，大幅解放医生重复劳动。

此外，公司打造的MetaSight®系列自动细胞显微图像扫描系统，以旗舰机型DSL-G200为核心，是全球首款集成AI细胞医学影像异常识别模块的扫描设备。其单次自动上样量达200片，单张玻片扫描时间≤5分钟，搭载“低倍预扫+高倍选优”双阶段AI识别逻辑，可精准识别染色体数目与结构异常，打破了卡尔蔡司、徕卡等国际巨头对全球细胞显微扫描设备市场的长期垄断。

上市筹备有序：股权优化 产能与人才双保障

为顺利推进上市进程，德适生物进行的股权架构调整属于IPO前的正常操作，旨在进一步优化公司治理结构，为登陆资本市场奠定坚实基础。

产能方面，公司持续提升产能利用率，以匹配日益增长的市场需求。2025年上半年，公司智能医学装备系统中标数量及金额同比实现三位数增长，产品已覆盖全国31个省市的400多家医疗机构。2024年，公司在国内染色体核型分析领域市占率达30.6%，位列行业第一，规模化交付能力得到充分验证。

人才是创新的核心驱动力。德适生物核心研发团队由宋博士领衔，成员多来自国内外顶尖高校与行业领军企业。算法团队负责人晏青，曾助力团队斩获工信部人工智能创新医疗器械挑战赛生殖健康领域第一名；高级算法研究员韦然，创新性提出同源网络（HomNet），解决了染色体结构异常自动识别的全球技术难题，相关成果发表于国际顶级会议ACM SIGKDD。

同时，公司组建了由邬玲仟教授、徐晨教授等权威专家构成的科学顾问委员会，为技术研发提供专业指导。截至目前，参与核心产品开发的关键研发人员均稳定在职，为公司持续创新保驾护航。

增长潜力凸显：双轮驱动 构筑长远发展护城河

德适生物构建了“核心装备+平台服务”的双轮驱动模式，在以AI智能装备与系统为压舱石业务的基础上，依托iMed MaaS医学影像AI平台打造第二增长曲线。

iMed MaaS平台基于iMedImage™基座模型构建，提供零代码操作环境，医疗机构无需编写代码，即可完成数据上传、模型训练、推理运行等全流程操作。平台整合多领域预训练模型，提供模块化功能接口，用户无需从零构建模型，直接调用或微调即可适配临床场景。

这一模式能够以低成本、轻量化的方式，将AI能力赋能给各级医疗机构，包括资源相对匮乏的基层医院。医疗机构无需采购昂贵硬件，通过云端调用就能快速构建定制化智能诊断系统，进一步拓宽了公司的业务覆盖面。

凭借技术、资金、市场等多重优势，德适生物正以昂扬姿态冲刺港交所。未来，随着核心产品商业化进程加速，以及iMed MaaS平台持续落地，德适生物有望引领国产AI医疗行业迈向高质量发展新阶段。