2026年4月24日,联易融科技集团(09959.HK)发布了一份颇具分量的自愿性季度业务发展公告。公告的核心表述:"2026年第一季度,集团收入及收益增长率创下自上市以来任何单季度的历史新高。"

这家2021年在港交所上市、主营供应链金融科技服务的公司,自上市以来经历了行业周期的高峰与谷底——从彼时供应链金融赛道的高光时刻,到2022年至2024年宏观承压、ABS市场收缩下的沉寂与蛰伏,再到2025年下半年收入环比暴增62%的V型复苏,直至2026年一季度正式交出"上市以来最好单季度"的答卷。

它意味着联易融正在迎来一个长周期压力期后的实质性拐点——而这个拐点,并非来自运气,而是来自过去三年里一场悄然进行的商业模式重构。

关键数据:用数字解剖这个"历史新高"

先把Q1的核心数字摆出来,让它们说话。

【交易量维度】

·科技解决方案处理的交易总量:974.23亿元,同比增长29.9%;

·其中,供应链金融科技解决方案处理交易总量:948.2亿元,同比增长30.5%;

·新兴解决方案处理的交易总量:26.03亿元,同比增长13%。

【合作伙伴维度】

·核心企业合作伙伴总数:3725家,较2025年年末增长18.4%;

·金融机构合作伙伴总数:454家;

·供应链金融科技解决方案客户留存率:99%。

【收入维度】

公告未披露具体收入数字,但明确标注"增长率创上市以来单季度历史新高"——结合2025年全年收入9.8亿元(H2已达6亿元、环比增长62%)的基础,这一表述指向的是2026年Q1单季收入极有可能超过4亿元,远超2025年Q1的水平。

如何理解"974.23亿元交易量"?这是什么量级的规模感知?

做一个简单换算:2025年全年联易融服务的供应链资产规模为5081亿元,折算成四个季度平均,每个季度约1270亿元。而2026年Q1实现974亿元,说明单季度的节奏已经接近全年规模的近五分之一——在供应链金融行业,Q1通常是全年淡季(春节因素叠加企业开工节奏),这个数字的含金量更高。

更值得注意的是30.5%的同比增速。与之对比,中国供应链金融行业整体增速约在13%—15%区间,联易融的增速几乎是行业均速的两倍。这意味着它在扩大市场份额,而非仅仅随市场水涨船高。

增长密码(一):核心企业增速18.4%的异常信号

3725家核心企业合作伙伴,较2025年年末增长18.4%——这个季度增速,在行业内是一个罕见的高频数字。

正常理解,核心企业的拓展是供应链金融科技平台最重要的"前端资产"——因为核心企业的信用,是其供应链上数以千计的中小供应商能够获得低成本融资的基础。核心企业越多,覆盖的供应链场景越广,服务的中小企业体量也越大。

一个季度新增近600家核心企业,意味着以下几种可能:

第一,销售转化在加速。2025年上半年承压期储备的潜在客户,在宏观环境改善后集中签约落地;

第二,产品本身的吸引力在提升。多级流转云对中小供应商的帮助是真实可见的——核心企业引入这套系统,可以解决账期管理、供应商稳定性、财务资产负债表优化等多重诉求,这些价值在当前宏观环境下更为突出;

第三,蜂联AI Agent的赋能效果开始显现。截至2025年末,蜂联AI Agent已成功拓展42家头部金融机构,进入商业落地阶段。AI加持下的业务拓展效率提升,可能是这一季度核心企业增速加速的隐藏推手。

这三种解释并不互斥,很可能是三重因素共同作用的结果。

增长密码(二):99%客户留存率的真实含义

99%的客户留存率,是联易融财报中反复出现的一个数字。

它代表什么?代表每年只有1%的客户选择离开联易融——对一家B端供应链金融科技服务商而言,这是一个接近完美的数字,也是一个需要被认真解读的数字。

在B2B科技服务领域,客户留存率的高低,直接决定了收入的可预测性和业务增长的可持续性。Net Revenue Retention(净收入留存率)高的公司,老客户的自然续约与扩展,就能支撑收入稳定增长,甚至不需要大量新客户的持续补充。

联易融的99%留存率背后,是几个相互强化的黏性机制:

其一,系统集成黏性。联易融的供应链金融科技解决方案,需要与核心企业的ERP系统、财务系统深度对接。一旦完成集成,迁移成本极高——切换供应商意味着重新改造系统、重新培训人员、重新打通银行接口,这种"换血式迁移"对大型核心企业而言代价极大。

其二,网络效应黏性。在联易融平台上,核心企业、供应商、金融机构形成了一个三角关系网络。核心企业离开,意味着其供应链上的数百家中小供应商失去融资渠道,这种牵连效应使"退出决策"本身变得极为复杂。

其三,数据积累黏性。经过数年的运营,联易融积累了特定核心企业供应链上的大量交易数据、信用数据、融资数据。这些数据不仅是AI能力建设的原料,也构成了竞争对手难以快速复制的信息壁垒。

99%的留存率,意味着联易融的收入增长不需要"抵消大量流失再重建",每一个新客户都是净增,每一个老客户都在深化——这是一种极为高效的增长模式。

增长密码(三):数据资产融资——一个新里程碑

Q1公告中有一段表述,或许是整份公告中含金量最高的内容:

"集团成功为多家核心企业落地基于数据资产的新型融资解决方案,标志着一个重要的里程碑,集团预期该领域将继续强劲增长。"

数据资产融资,是什么?

2023年,《企业数据资源相关会计处理暂行规定》的出台,正式打开了"数据入表"的政策通道——企业可以将其拥有的数据资源确认为无形资产或存货,并以此进行抵押融资。这在理论上创造了一个全新的融资资产类别。

联易融的突破,在于将数据资产融资从政策层面的"可能"转化为实际层面的"落地"——这意味着它已经在供应链场景中成功打通了"数据资产确认→数据资产评估→数据资产质押→融资放款"的完整链路。

这个里程碑的价值在于:传统供应链金融融资,依赖的是应收/应付账款这类有形贸易债权;而数据资产融资开辟的,是基于无形数据价值的信用体系。一旦这条路径规模化,联易融可以服务的资产类型和客户范围将大幅拓展——尤其是数字化程度高但有形资产有限的轻资产企业。

短期内,数据资产融资规模仍然有限,但它的意义更多在于"先行者优势"的建立——联易融正在用Q1的这个里程碑,为自己预留一条可能在未来3—5年产生重大影响的增长曲线。

"尽管全球宏观经济环境仍存在不确定性,但集团透过坚定执行核心策略并优化产品组合,实现了全年的强劲开局。"

2026年的宏观环境,并不平静。

地缘政治博弈持续演进,全球贸易格局加速重构;国内经济从2025年的谨慎修复走向2026年的稳健增长,但外需承压仍是现实约束;信贷环境宽松有余但结构性问题突出,中小企业融资难依然是横亘在实体经济前的"老问题"。

供应链金融科技的需求,恰恰在这种宏观背景下呈现出特殊的韧性:正是因为传统融资渠道对中小企业的服务效率不足,以核心企业信用为基础的供应链金融才能展现出独特价值。经济越不确定,中小企业对流动性的诉求越迫切,供应链金融的渗透率提升就越快。

从这个角度看,联易融Q1的历史新高,并非是宏观顺风的简单馈赠,而是逆风环境下商业模式韧性的一次深度验证。

一家在供应链金融最低谷时保持了99%客户留存率的公司,一家在ABS市场全面收缩时完成了向多级流转的结构性迁移的公司,一家在行业内第一个完成数据资产融资落地的公司——它选择了最难走的路,也正在收获最扎实的回报。

3725家核心企业合作伙伴,代表着3725条供应链的资金脉络;974亿元的季度交易量,背后是数以万计的中小企业拿到了原本拿不到的融资。

这才是最值得记录的数字:不只是收入,更是这些数字背后流动的真实价值。