站在2026年的节点,联易融未来五年的价值,取决于三个关键问题的回答:

问题一:2026-2027年,海外Unloq能否如期实现"指数级增长"?

这是估值重估最核心的催化剂。如果SC+平台能在2026年实现营收从5000万级别跃升至2亿元以上,并在2027年继续保持高速增长,市场将开始以"全球跨境贸易金融平台"的逻辑重新给联易融定价。

问题二:2026年,联易融能否实现全面盈利转正?

2025年经营活动现金流已转正,净利润改善近50%。如果2026年能实现归母净利润转正,将是公司基本面的重要里程碑,也将为股价提供基础性支撑。

问题三:监管环境的整体演进,是否持续利好合规头部平台?

77号文的执行力度、后续配套政策的出台节奏,以及监管层对供应链金融创新的整体态度,将决定行业格局演变的速度。如果监管持续强化合规要求、持续清理劣质玩家,联易融的市场份额将稳步提升。

三个问题,方向各自独立,但结论的交集,将决定联易融是否能在未来五年实现从"国内第一"到"全球领先"的跃升。

监管合规与中企出海的受益者

近年来,在贸易摩擦和供应链安全考虑的驱动下,全球产业链正在发生结构性重构——部分制造业向东南亚、印度、墨西哥迁移,中国企业在海外设厂的规模持续扩大。

这种产业链的地理重构,一方面带来了中国出口供应链的调整(部分传统出口结构受到冲击),但另一方面,也创造了新的供应链金融需求——中国企业的海外工厂,其供应链金融需求正是Unloq最直接的目标市场。

联易融的"出海企业"客户战略,恰好与这一宏观趋势高度吻合。

77号文的另一个重要方向,是推动供应链金融的标准化和数字化。文件要求供应链信息服务机构(即联易融这类技术平台),建立统一的数据标准,确保跨平台的信息互通,并向监管部门提供标准化的数据报告。

这一要求,对联易融而言是双重利好:

一方面,数据标准化将提高整个行业的透明度,使监管部门能够更准确地区分合规平台和不合规平台——这有利于联易融这样的头部合规企业进一步巩固其市场地位。

另一方面,监管推动的数字化标准建设,可能形成以联易融技术标准为基础的行业规范,进一步强化其在行业中的标准制定者地位。

更进一步,随着监管对跨境供应链金融的关注度提升(77号文的出台背景之一,是跨境贸易中的虚假应收账款问题),联易融Unloq的SC+平台在跨境贸易真实背景核验方面的技术能力,也将具备全球范围内的监管合规价值。

77号文和《保障中小企业款项支付条例》共同构建了供应链金融的新监管框架,其对行业格局的影响,可以从以下几个维度分析:

维度一:劣质竞争对手的出清。

许多城投背景或地方国企背景的供应链金融平台,长期依靠"强制确权"的核心企业优势地位生存,缺乏真正的技术能力和合规体系。在新监管框架下,这些平台的运营模式将被迫调整,部分无法转型的平台将退出市场。

这种"劣币驱逐效应"的逆转,将为联易融这样的合规技术平台释放市场份额。

维度二:中小企业融资需求的释放。

当"强制确权"模式被打压后,中小供应商获得核心企业真实确权的路径将更加规范和顺畅,基于真实应收账款的融资需求将从被压抑状态中得到释放。

这个需求释放,直接对应联易融核心企业云和多级流转云的市场机会——当更多真实的应收账款需要通过合规渠道变现,联易融的平台将成为最自然的选择。

维度三:合规科技输出机会。

随着监管对供应链金融合规性要求的全面提升,金融机构需要更强大的合规科技工具来满足监管要求——包括贸易背景核验系统、凭证流转追溯系统、反洗钱合规检测等。

这些正是联易融金融机构云的核心功能。监管趋严,直接创造了金融机构对联易融技术输出的新增需求。

每一次行业监管风暴过后,留下来的,往往是那些真正在做正确事情的公司。

联易融经历了城投和房地产供应链资产的减值冲击,经历了监管政策的密集出台,也经历了市场对其海外战略的长期观望。这些都是真实的压力,需要被如实呈现。

但同样需要被如实呈现的,是这家公司在压力下所做的事情:主动调整业务结构,主动提升合规标准,主动构建AI Agent技术体系,主动发展海外第二曲线。

这种"主动性",是一家公司在逆境中区别于竞争对手最关键的特质。

监管风暴重塑行业格局,AI技术重塑竞争边界,出海浪潮打开全球市场——三股力量同时作用于联易融,其中每一股,都是潜在的加速器。

至于加速的方向是向上还是向下,将在接下来两到三年间得到答案。