海通证券认为，①外资流入A股格局不变：人民币今年升值可能性更大、A股估值比美股低、长期看国际指数将提高A股权重。②春季行情继续：国内宏观政策偏暖、月度经济数据趋稳、中美第一阶段贸易协议落地，预计春季行情最终会演变为牛市3浪。着眼2020年全年，利润增速更快的科技和券商更好，春季行情阶段兼顾低估值品种。

基本面数据企稳源于库存周期，从库存周期看，时间上本轮库存周期始于2016年6月，至今已经40个月，历史均值为39个月；空间上11月工业企业产成品存货累计同比继续回落至0.3%，历史低位在0-1%附近，库存周期的同步指标PPI，12月为-0.5%，自10月以来降幅持续收窄，回顾历史，PPI回升往往与工业企业利润增速同步回升，这是业绩改善的好兆头，验证库存周期大概率要见底回升了，后续基本面向上趋势确认需等到3-4月时企业年报、一季报完全披露。预测2020年A股净利润同比有望回升至15%，ROE升至10%以上，随着牛市第二阶段中后期基本面明朗，场外资金将跑步入场。展望2020年，机构和个人权益配置比例将上升，预计股市增量资金超万亿，基本面回升和资金入场将带动春季行情走向牛市3浪。