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    • 债市收益率走低 A股中长期吸引力上升
    • 2024年01月10日来源:中国证券报

    提要:专家表示,降息、降准预期下,债市的“抢跑”行情深入演绎。展望全年,货币条件将维持适度宽松,降准降息仍有空间,债券市场收益率或低位运行,股债性价比逐步发生变化,A股中长期吸引力逐渐上升。

    1月9日,银行间市场10年期国债成交在2.49%附近,向下突破2.5%,创逾三年新低。

    专家表示,降息、降准预期下,债市的“抢跑”行情深入演绎。展望全年,货币条件将维持适度宽松,降准降息仍有空间,债券市场收益率或低位运行,股债性价比逐步发生变化,A股中长期吸引力逐渐上升。

    债券市场“开门红”

    “2024年首周,债券市场延续暖意,实现‘开门红’,除短端收益率受年初资金面扰动影响而小幅上行外,中长端收益率普遍回落。”中金公司首席固收分析师陈健恒说。

    1月9日,国债期货全线飘红。30年期国债期货上涨0.57%,10年期国债期货上涨0.17%,5年期、2年期国债期货分别上涨0.09%、0.04%。

    2024年开年以来,长期限、超长期限国债涨势更明显。截至1月9日,10年期国债期货上涨0.25%,30年期国债期货上涨1.08%。

    陈健恒分析,基于宏观经济曲折恢复的态势,市场对新一年货币政策前置发力的预期明显增强。“尤其是,2023年年底存款利率进一步下降,强化了债券市场对2024年初央行进一步降息、降准的预期。”他说。

    相比往年,更为宽松的年初资金面也助涨债市行情。开年以来,市场利率稳步回落。1月9日,DR007加权平均利率报1.78%,低于政策利率,并回落至2023年第四季度以来的低位。

    广发证券首席固收分析师刘郁说,从2023年12月中旬起,基金类机构连续三周在二级市场大额增配债券,利率债为其主要增持品种,长期限品种占比明显提升。陈健恒说,相比于往年信贷“开门红”、风险资产走强可能分流债券投资资金,今年初,债券市场面临的供需环境更为友好。

    收益率下行概率较大

    陈健恒说,债券市场缺高息资产的情况可能会贯穿全年,1月乃至一季度收益率的下行幅度可能会超出预期,债市“开门红”行情大概率会延续。“一二季度或是收益率下行较快的阶段,尤其是一季度的下行速度可能超市场预期,至一季度末,10年期国债收益率可能降至2.4%。”他说。

    民生银行首席经济学家温彬表示,从基本面看,2024年我国宏观经济有望稳步改善,但过程可能仍是曲折、波浪式的;从资金面看,2024年流动性冲击或有所减弱,资金利率中枢小幅下移,进而带动债市收益率中枢有所下行。

    “总体来看,2024年债市收益率中枢下行的可能性较高,但考虑到经济回暖向好的趋势不变,下行幅度也不会很大。”温彬说。

    开源证券固收分析师陈曦表示,2024年宏观环境或将比市场预期的更加乐观,在此情形下,债市收益率或有上行风险。

    A股股息率渐具吸引力

    专家表示,当前沪深指数成份股股息率处于高位,并高于长期债券收益率,预示股债性价比发生变化,A股中长期吸引力逐渐上升。

    Wind数据显示,2023年,上证指数成份股股息率为3.2382%,较2022年上升17个基点;深证成指成份股股息率为1.8446%,较2022年上升32个基点。

    监管部门大力引导上市公司常态化分红,提高投资者回报水平。数据显示,2023年1至11月,A股上市公司分红总额2.1万亿元,再创历史新高。证监会表示,下一步将在尊重公司自治的基础上,更好发挥监管的引导约束作用,推动上市公司不断增强分红意识,优化分红方式,培育分红习惯,提高分红水平。同时,约束异常分红,促进上市公司整体分红水平稳中有升。

    相比2.5%左右的10年期国债收益率,A股市场特别是部分高股息板块、个股的相对吸引力正悄然增大。

    国金证券首席经济学家赵伟表示,截至2023年12月20日,10年国债收益率与沪深300股息率的收益差达0.7个百分点;A股中共有498家股息率高于3%、占比9.7%,处于历史87.0%的分位水平。刘郁表示,从ERP(股权风险溢价)来看,以万得全A为口径计算的ERP,由2023年12月29日的3.44%升至2024年1月5日的3.61%,位于2020年以来的98.70%分位点,A股性价比维持明显高位。“分位点越高,性价比越高。”刘郁说。

    专家表示,当前A股股债性价比指标位于历史较高位置,随着债券收益率进一步下行,股票中长期吸引力将进一步增强。




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    责任编辑:张苏婧
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