8月22日,A股市场延续上攻态势,沪指突破3800点,创下10年新高。2024年924行情以来,A股走出了一轮显著持续的上涨行情。上证指数从 2771 点,上升到 3800点以上,涨幅超37%。不少投资者关心,这轮上涨处于牛市哪个阶段?

3800点上涨动力在哪?

今年以来,大多数的行业都在上涨,煤炭、食品饮料板块收负,通信、有色金属、医药生物、电子、国防军工涨幅居前。

数据来源:wind ,申万一级行业指数 时间区间:截至8月21日

对于此轮上涨行情,方正富邦基金首席投资官汤戈认为,主要是低利率环境下流动性充裕,长期资金稳步入市托举市场,投资者风险偏好回升,市场上涨赚钱效应进一步提升风险偏好,带动增量资金入场,形成正反馈。

其次是近期科技主线行情持续活跃,光模块CPO、AI算力、半导体等科技板块在一系列政策与市场需求提振下,表现较好。

最后是市场情绪持续高涨,资金跑步进场。有数据显示,两融资金连续流入,散户资金入市意愿较之前明显提升,自8月5日,A股两融余额站上2万亿关口后持续发力,6月下旬以来已连续五周流入超百亿,截至8月21日,A股两融余额增至2.15万亿元,

6月中旬以来散户资金流入也开始回暖,以小单表征的散户资金周均净流入937亿元,远高于4月下旬至6月上旬的周度均值662亿元,风险偏好抬升、赚钱效应吸引下,散户资金入市意愿进一步回暖。

资料来源:Wind

6月以来,散户新增开户数相较年初科技行情和去年“924”行情增长相对偏缓,但机构新增开户数持续攀升至历史高位,基本恢复至2021年的高位水平。

资料来源:Wind

机构开户热情增长下,权益基金新发有望继续改善。历史上机构新开户数与权益基金新发规模显著正相关。机构开户热情增长下,后续权益基金新发有望继续改善。资产端与负债端的正反馈有望逐步形成,新一轮牛市或已在途。

牛市走到哪里了?

A股市场牛意浓浓,那么究竟走到哪里了?汤戈认为,即便指数创了新高,但大多数行业拥挤度仍在中等区间,市场没有整体性过热,最多只是局部过热,并且仍有一些板块处在拥挤度较低的位置。这些低位板块可在局部过热的板块冷却时承接起市场的资金与热度。

在化解债务、扩大内需的增量政策红利的释放期,鼓励优质上市公司进行资本运作,通过并购重组那些尚未上市优质科创资产、专精特新企业,实现了上市公司快速的外延式增长,为股价走强和股市“慢牛”增厚基本面基础。

展望未来,过去几年,景气线索稀缺、可持续性产业趋势尚未形成,主动公募擅长的景气投资难以获得定价权。一方面,宏观经济下行、中观高景气稀缺,景气投资难度提升,与景气相关度较低的“哑铃型”配置成为市场的主要选择。另一方面,多数产业趋势处于发展初期,偏向于主题机会,主线可持续性不强,因此主动公募难以找到能持续加仓、有产业趋势的方向。

但上述两点在今年正迎来变化。第一,景气线索增多后,被多种因素压制较长时间的景气和质量因子在今年回归,景气投资有效性显著提升;第二,以TMT、创新药为代表的产业趋势逐渐步入业绩兑现期,在盈利支撑和明确产业趋势指引下,部分行业正显现出可持续的赚钱效应,主线共识凝聚后,主动公募也将找到可以持续加仓的长期产业趋势。

往后看,随着A 股逐渐完成由估值驱动向盈利驱动的切换、叠加全球AI浪潮与国内“十五五”周期共振下新的产业趋势不断涌现,适应景气投资的有利环境正逐步回归,主动公募挖掘景气线索、前瞻把握产业趋势的价值再度凸显,对于优质标的和产业的定价权有望重塑。

风险提示:投研观点不代表公司立场,不构成投资建议,不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。