1月20日，A股延续高位震荡态势，前期火热的商业航天概念有所调整，有色金属、房地产、银行等传统权重板块则相对强势，造成主要股指走势分化。

截至收盘，上证指数报4113.65点，跌0.01%；深证成指报14155.63点，跌0.97%；创业板指报3277.98点，跌1.79%；科创综指报1820.48点，跌1.65%。沪深两市合计成交27778亿元，较前一个交易日放量约700亿元。

贵金属板块持续升温

1月20日，申万有色金属指数上涨0.27%，细分下的贵金属指数上涨3.83%。个股方面，湖南白银涨停，招金黄金以涨停价收盘，山金国际涨超8%，四川黄金涨超5%。今年以来，申万贵金属指数累计涨幅超过24%，湖南白银个股涨幅接近80%。

全球黄金、白银价格持续高企，是推动贵金属板块持续升温的重要因素。1月20日，上海期货交易所黄金期货、COMEX黄金期货、伦敦黄金现货、伦敦白银现货价格均创出历史新高。今年以来，上期所黄金、白银期货主力合约分别上涨8.05%和27.86%。

赤峰黄金日前披露业绩预告，预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为30亿元至32亿元，同比增长70%到81%。公司表示，公司2025年度主营黄金产量约为14.4吨，主营黄金产品销售价格同比上升约49%，境内外矿山企业盈利能力增强。

值得关注的是，1月20日盘后，上期所发布通知，进一步收紧多个期货相关合约风控参数，其中包括：

自1月22日收盘结算时起，黄金期货AU2602、AU2603、AU2604合约涨跌停板幅度调整为16%(从现行标准15%上调)，套保持仓交易保证金比例调整为17%(从16%上调)，一般持仓交易保证金比例调整为18%(从17%上调)；白银期货AG2602、AG2603、AG2604合约涨跌停板幅度调整为17%(从16%上调)，套保持仓交易保证金比例调整为18%(从17%上调)，一般持仓交易保证金比例调整为19%(从18%上调)。

国泰君安期货有色及贵金属组高级分析师刘雨萱表示，近期内外盘白银等期货价格持续大幅波动，主要是因为国际地缘局势紧张推升避险情绪，以及市场对美联储独立性的担忧加剧。“当前白银等市场多空博弈加剧，操作难度与风险同步上升，建议市场参与者理性看待短期震荡，严控交易风险。”她提醒。

AI应用概念多股涨停

1月20日，AI应用概念表现活跃，AI+营销、AI+传媒、AI+科技等方向涨幅居前。截至收盘，申万广告营销行业指数上涨0.45%，佳云科技收获20%幅度涨停，浙文互联、遥望科技均收获涨停。

消息面上，阿里巴巴日前宣布，千问App全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等生态场景，在全球范围内率先实现从“点外卖”到“订机票”的AI购物功能闭环。此次更新的核心是系统级打通，千问App与淘宝闪购、支付宝“AI付”实现深度整合，用户在授权的前提下可在对话界面内完成从决策到支付的全流程，无需跳转其他应用。

兴业证券研报认为，考虑到机构持仓及产业趋势的匹配度，本轮AI应用行情在时间、空间维度均有极大潜力。继千问之后，预计字节豆包、DeepSeek等大模型厂商将持续催化产业发展，同时OpenAI商业化变现提速有望加速AI生态闭环。AI应用板块年报预期较为充分，整体呈现持续企稳回暖的态势。当前时点，坚定看好AI应用投资机会。

机构：春季行情核心逻辑未变

兴业证券张启尧策略团队日前发布研报表示，2026年“开门红”行情在流动性和风险偏好驱动下，热点集中、主题驱动的特征比较明显，也造成了部分板块的结构性过热。近期监管部门上调融资保证金比例，防范系统性风险，并引导市场回归理性，市场进入盘整阶段。

该团队认为，支撑春季行情向上的基本面和监管部门等核心逻辑并未发生任何变化，资本市场将继续通过自身活跃，与实体经济、科技创新形成正反馈。并且，由于前期市场过热更多体现在结构层面，本轮情绪降温也会更偏结构性，而非系统性。对比来看，本轮春季行情无论是时间还是空间均仍在半途，短期休整过后，春季行情仍会继续演绎。

兴业证券表示，在基本面层面，本轮年报预告的一些结构性亮点有望对行情形成提振。截至目前，预告2025年净利润增速超50%的公司已有超过110家，主要集中在电子(存储、半导体设备、元件、光学光电子)、通信设备、新能源(电池、电网设备、光伏设备)、有色、医药、机械、化工等领域，有望为结构性机会提供指引线索。