当资产荒难以消散，当债市波动蚕食传统“舒适区”的收益——曾经倚重固收资产的银行理财业，重构投资范式变得迫在眉睫。理财公司人士普遍表示，2025年下半年将通过多元化资产均衡配置、多资产策略，在严控回撤的前提下拓宽收益来源，重点看好另类资产与权益类资产。

多元资产配置成为必选项

当前市场呈现“低利率、高波动”特征。资产端普遍经历了收益率下行，5月20日，1年期LPR、5年期以上LPR均较前期下降10个基点，银行存款利率开始新一轮下调；10年期国债收益率目前在1.6%-1.7%区间震荡。资产端波动性呈现上升趋势，加剧了资产配置的复杂性。

“在当前市场环境下，固收类资产收益挖掘难度越来越大。”某理财公司人士告诉记者。结合一季度数据来看，理财产品资产配置以固收类资产为主。中国理财网数据显示，一季度末，理财产品投向债券、现金及银行存款、同业存单余额分别为13.68万亿元、7.27万亿元、4.20万亿元，分别占总投资资产的43.9%、23.3%、13.5%。

多位理财人士称，面对这一市场形势，理财公司需通过从单一资产转向多元策略、从简单资产构建转向大类资产配置来拓宽收益来源，借助多资产、多策略组合提升资管能力。

兴银理财创新业务部总经理叶予璋认为，在利率走低的过程中，海外市场的一些做法具有参考价值：初期机构普遍通过信用挖掘、杠杆策略和久期策略来获取收益。但随着信用溢价、期限溢价等各类利差全面收窄，这些策略的盈利空间会基本消失，市场将进入以大类资产配置为核心的新阶段。当下的中国理财机构正在经历这个阶段。

招银理财相关人士表示，下半年将围绕避险与结构性机会展开大类资产配置，重点加大类固收增强型资产和权益类资产的布局力度。具体来说，将通过优化交易策略，积极配置红利低波组合、市场中性策略和REITs等具有收益增强特性的类固收资产，在控制风险的同时提升组合收益水平。

汇华理财也在近期表示，押注某一类资产的投资方式已经不能很好地适应当前的市场环境。用全球多元资产配置的思路去选品、在捕捉更多收益机会的同时分散风险，是提高投资胜率的更优解。

看好另类资产和权益资产

对于下半年的资产类别表现，业内人士普遍看好另类资产与权益类资产。

叶予璋认为，下半年股债金均衡配置将更具优势：“对单一市场的判断难度大且执行风险高，股债金均衡配置实际上是通过黄金对冲不确定性，可在低通胀、高流动性的市场环境中捕捉机会。”

叶予璋对市场持乐观态度，认为下半年股债金仍有上涨空间，核心逻辑在于低通胀与流动性宽松环境将持续，资金充裕有望推动资产价格上行。具体来看，在外部不确定性加剧的背景下，黄金的配置价值显著，但当前价格处于高位，限制了其作为单一配置资产的空间；债券市场将受益于持续的低通胀环境；股市在政策引导下，有望迎来资金推动型的上涨行情。

招银理财相关人士告诉记者，接下来，公司将基于理财客户风险偏好，发挥理财投资范围广泛的优势，在控制波动率的前提下，积极寻找收益优于债券的资产类别，充分利用多资产、多策略工具为投资者争取稳健回报。具体来看，科技与红利策略仍具优势，政策驱动的新消费等领域可能成为超额收益来源。招银理财将在保持中枢配置的基础上灵活调整结构，预留仓位应对不确定性，并通过优选可转债、打新策略、定增对冲策略等工具提升权益投资组合的夏普比率。同时，预计黄金配置价值还会持续显现。

回溯今年以来理财公司对黄金资产的布局，黄金主题理财产品是一大发力方向。中国理财网数据显示，包括招银理财、光大理财、民生理财等在内的多家银行理财公司加大了对黄金主题理财产品的布局力度。截至6月26日，理财公司发行的理财产品名称中带有“黄金”字样的共有46只。

锚定绝对收益

与公募基金不同，理财公司以实现绝对收益为核心目标，因此在权益投资中需更加注重风险控制，尤其是回撤管理。

汇华理财跨境与衍生品投资总监袁平认为，在当前利率整体水平较低且信用利差缩窄的市场环境下，通过多元资产组合、分散化配置，可提升收益确定性，降低极端损失风险，精准匹配一般理财客户的需求，即不追求极端收益，也不希望出现大幅回撤。

叶予璋则表示，理财公司实现权益投资绝对收益目标需把握两大核心策略，即“固收+期权”与多资产策略。“从以固收投资为主到适度增配权益资产的转化是循序渐进的，而多资产策略正是这一转型过程的关键载体。”他说。

在叶予璋眼里，“固收+期权”策略可以使客户在限定风险敞口的前提下参与权益市场投资，同时也能防止黑天鹅、灰犀牛事件对理财产品净值产生重大影响。此外，通过多资产策略，理财公司可以将权益资产投资比例控制在10%以内，从而在控制最大回撤的情况下，努力实现较好的收益。

“我们以坚持打造‘以绝对收益目标为主、相对收益目标为辅’的含权产品体系作为战略目标，重视产品的回撤控制能力，研发波动控制策略，满足客户在不同市场情景下的多元化理财需求。”招银理财相关人士说，具体包括持续丰富含权产品策略、探索创新权益理财产品。目前，招银理财PR3及以上含权产品规模2400余亿元。

实际上，作为中长期资金的重要力量之一，理财公司今年以来从多角度响应“长钱长投”的政策号召。多家理财公司表示，将通过直接投资或以间接方式持续增持交易型开放式指数基金(ETF)，并将进一步加大资本市场投资力度。

今年一季度，权益类理财产品规模有所增长，但整体规模仍然较小。中国理财网数据显示，一季度末，权益类理财产品较年初增加约200亿元，存续规模升至0.08万亿元，占全部理财产品存续规模的比例为0.27%。