国内CDMO领域终于再添IPO新军。

近日，智享生物（苏州）股份有限公司（以下简称“智享生物”）递交港股IPO申请，独家保荐人为东兴证券(12.840, 0.24, 1.90%)（香港）。

智享生物成立于2018年，主营生物制剂开发与生产CDMO（合同开发及生产组织）服务。

记者注意到，此番冲刺港股的背后，智享生物正深陷成长型企业典型的财务压力困境。公司尚未实现盈利，2023年—2025年（下称“报告期”）合计亏损6.74亿元。截至2025年末，公司总资产为30.02亿元，总负债达37.71亿元，负债规模超过资产总额。

除财务端高压外，智享生物还面临客户结构失衡、历史合规瑕疵等多重IPO隐患。2025年，公司来自前五大客户营收占比升至55.8%，超三成营收依赖单一客户。同时，公司存在租赁备案未完成、环保管控压力，且2022年曾因多项安全生产违规被监管处罚，内控管理短板凸显，为其港股IPO进程增添多重不确定性。

净负债规模逐年走高

公开信息显示，智享生物是一家以生产为驱动的全生命周期CDMO企业，专注于生物制剂领域，提供从工艺开发、分析方法开发及验证、GMP生产到监管事务的一站式解决方案。

依托扎实的业务实力，智享生物在行业内排名靠前。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年商业化产品数量计，公司在中国生物制剂CDMO公司中排名第二，并且按2025年收入计，智享生物在中国的治疗性抗体药物领域的生物制剂CDMO中排名第三。

根据招股书，截至最后实际可行日期，智享生物已为超过200家客户提供CDMO服务，累计覆盖400多个项目，涉及200余款药物及候选药物。

不过，作为处于投资、产能扩张和组合增加阶段的CDMO企业，智享生物尚未实现盈利，财务数据呈现典型的成长型特征。2023年—2025年，公司实现营收分别为4.55亿元、4.33亿元、4.84亿元；年内亏损分别为1.68亿元、2.91亿元、2.15亿元，三年合计亏损达6.74亿元。

该公司表示，亏损的主要原因，是前期对单体厂房、标准化及商业化产能设施的大额前置投资，在商业化收入形成规模前，高额固定成本持续累积。同时，后期开发项目组合相关的监管能力制约，也影响了产能调配和成本分摊效率。

CDMO行业属于重资产赛道，前期厂房建设、产线设备采购、GMP合规改造需要持续性大额资本投入，智享生物同样受行业属性影响，账面负债规模常年处在较高区间。

招股书显示，截至2025年末，智享生物总资产为30.02亿元，总负债则攀升至37.71亿元，负债规模已远超资产总额。当期公司净负债7.69亿元，流动负债余额12.42亿元。回顾过往，2023年、2024年公司净负债分别为2.67亿元、5.58亿元，该项指标持续走高，企业流动性压力与日俱增。

现金流层面同样存在隐忧。公司2023年、2024年、2025年经营活动现金流量净额分别为1114万元、-1.12亿元、7474万元。智享生物称，倘若现金状况管理不善，或收入回款出现任何大幅延误或短缺，均可能对公司的流动性产生不利影响，限制执行战略举措的能力。

为进一步扩充产能、巩固业务优势，智享生物此番IPO募资将主要投向常熟生产基地建设项目。该基地规划建设两座年产96万升的原液生产设施、两座ADC药物专用产线，同时配套打造生物制药研发设施与AI数据中心。

合规管理存在短板

业务布局方面，截至2025年末，智享生物手握197个在研项目。目前公司已完成3款上市药物的商业化供货，另有20多个处于后期开发阶段的项目。

整体来看，公司项目结构略显失衡，多数项目仍停留在临床前及临床早期阶段。这类项目普遍订单体量小、定价偏低，仅能消化部分闲置产能，创造的收益无法覆盖日常刚性开支；而为数不多的商业化订单规模有限，也没能带动产能利用率提升至盈亏平衡点。

受上述因素制约，智享生物的业绩高度依赖少数已实现量产合作的药企。

招股书显示，2023年、2024年，智享生物来自前五大客户的营收分别为2.24亿元、1.75亿元，营收占比从49.3%回落至40.5%，2025年这一占比反弹至55.8%，前五大客户营收贡献占比创近三年新高，其中超三成营收来自同一家合作方客户A。

招股书坦言，公司对主要客户存在一定依赖，若大客户出现付款延迟或款项无法收回的情况，将对公司现金流及盈利水平造成显著负面影响。智享生物一般给予客户30至90天信用账期，截至2023年末、2024年末及2025年末，贸易应收款分别为1.63亿元、2.17亿元及2.32亿元。一旦大客户经营状况、财务实力恶化，可能出现账款逾期甚至坏账，进而冲击公司营运资金、财务状况与经营表现。

除此之外，长江商报记者注意到，智享生物还存在多项合规隐患，对其IPO进程构成不利影响。

根据招股书，截至2026年5月27日，智享生物尚有八份物业租赁协议未向主管政府部门完成备案。根据国内相关行政法规，租赁备案需由出租方提供营业执照、身份信息等资料。目前无法确保出租方会配合完成备案流程。若未能在监管要求期限内完成备案，且监管部门认定本公司需承担相应责任，合计最高罚款金额约8万元。

智享生物还面临环保合规压力，CDMO生产涉及生物制剂、危废、废水处理，需严格遵守环评、排污许可、危废处置等规定；扩建项目需通过环保审批并落实防渗、监测等要求。

追溯过往，公司曾因安全生产管理漏洞受到监管处罚。2022年，智享生物接连曝出多项违规问题：企业主要负责人李智未依法履行安全生产管理职责，被罚3.5万元；建设项目安全设施未按规范设计，被罚0.68万元；现场更是存在动火作业管理松散、临时用电监管缺位、安全设备不达标、安全人员配置不足、危化品存放不合规等多项问题，相关处罚金额达13.45万元。一系列处罚也暴露出公司在内控管理、现场运维上存在明显漏洞。