近期，科技股调整带来的资金虹吸效应逐步消退，市场资金重新分流，医药主题基金净值迎来明显修复。但与光模块、半导体赛道基金一荣俱荣的表现截然不同，医药板块内部收益分化十分明显。同样是医药主题基金，部分产品2026年以来收益率逼近50%，但也有不少医药基金年内依旧处于亏损状态。

多位业内人士也判断，公募在创新药赛道的投资中，个股选择能力将决定医药基金的收益弹性，在行业贝塔削弱的背景下，主动权益基金在医药赛道的投资优势逐步抬升。

数据显示，近一个月主动权益基金前50强榜单中，医药类产品占据不少席位。招商前沿医疗保健、招商医药健康、广发医药精选、前海开源公共卫生、交银医药创新等产品，近一个月净值涨幅均超过20%。

不过亮眼的业绩并不代表医药基金迎来全面普涨。就在部分主动医药基金净值大幅走高的同时，医药ETF、创新药ETF等指数产品走势相对平淡一些。跟踪中证创新药产业指数的头部公募ETF近一个月净值涨幅约为10%，追踪恒生创新药指数的多只公募ETF近一个月净值上涨约为5%。在个股分化的背景下，截至目前，还有不少创新药ETF年内仍有7%左右的亏损。指数基金产品的业绩表现差距，也反映出当前医药基金逐步告别同涨同跌的格局。

证券时报记者了解到，今年以来，医药投资逐步出现主动权益基金跑赢行业ETF的新变化，核心因素是医药行业由过去赛道普涨的模式，逐步转向个股分化与精耕细作。创新药赛道现已进入分化验证阶段，企业之间在管线布局、临床数据、商业化能力上的差距持续拉大。部分药企手握具备全球潜力的大单品，依靠海外BD授权获取大额首付款与里程碑收入，现金流得到实质改善，也为企业后续研发提供充足弹药；也有不少企业管线同质化严重，临床结果不及预期，产品迟迟无法实现商业化落地，业绩兑现不及市场预期。赛道红利不再雨露均沾，仿制药、创新药、医疗器械、消费医疗等细分赛道景气度各不相同，并不存在统一的行业红利。

显而易见，经过多年调整后医药板块虽然整体估值回落至历史偏低区间，但反弹行情内部分化特征十分明显，医药基金面临的选股难度进一步抬升。同属医药赛道，部分企业走出独立上涨行情，大量标的依旧承压。这也意味着创新药赛道的投资机会，愈发考验基金经理的选股能力，依赖行业贝塔的ETF产品表现偏弱也印证了这一现状。市场甚至出现部分基金抱团的医药个股市盈率不足5倍，但年内仍下跌30%的案例，一些偏好低估值、重仓头部医药股的基金因此业绩承压，折射出当前医药投资环境的复杂性。即便估值处于低位，也不代表个股具备确定性的上涨机会，基本面的分化正在取代估值成为驱动股价的核心因素。

多位公募基金经理在接受证券时报记者采访时表示，医药行业已经很难再现整体性大级别贝塔行情，后续市场更多是阶段性情绪修复，真正能够带来超额收益的机会，将更多落脚于个股阿尔法。

回顾过去，行业贝塔曾是医药基金经理投资的重要逻辑。政策边际回暖、产业景气上行，板块内多数企业同步受益，配置行业指数、赛道主题基金，便可分享板块红利。但当下产业环境已经发生改变，全行业集体共振上涨的条件已经不复存在。在贝塔机会弱化的背景下，个股捕捉能力成为医药基金获取收益的核心。

广发创新医疗基金经理程文文认为，多数药企估值处于合理水平，但部分标的定价已经偏乐观。“一轮具备持续性的全面大贝塔行情，前提是众多药企同步迎来基本面质变，批量产出超预期的重磅临床数据。”程文文指出，从当前情况看，达成这一条件的概率不高。即便短期情绪升温带动板块普涨，也仅属于阶段性修复，而非趋势性行情的开启。在他看来，各家药企管线布局差异显著，行情分化将成为创新药赛道的常态。

平安医药精选基金经理周思聪认为，对比2025年，今年创新药行情分化会进一步加剧，或将进入个股阿尔法主导的阶段。创新药产业基本面持续向好，经过长期回调估值处于低位，部分同时踩中政策周期、产品周期上行通道的公司，有望走出长坡厚雪行情，ADC、双抗、单抗、自身免疫性疾病、慢性病等细分领域的创新药企值得重点关注。