9月1日，片仔癀收盘报123.12元/股，当日成交额3.36亿元，总市值742.68亿元。两融数据显示，当日融资净买入为-884.25万元，截至收盘融资融券余额合计16.19亿元，融资与融券指标同时处于低位，市场杠杆交易活跃度明显走低。

在此之前，片仔癀披露2026年半年度报告，报告期内实现营业收入45.73亿元，同比减少14.98%；归母净利润10.93亿元，同比减少24.22%。这是片仔癀继2025年上半年及全年营收、净利双双下滑后，连续第二年出现业绩回落。2025年公司营收90.01亿元，同比下降16.56%，归母净利润21.59亿元，同比下降27.49%，这也是其上市20年来首次出现年度营收下滑。

从业务结构来看，当前压力最集中的是医药制造板块。2026年上半年该板块收入24.52亿元，同比下降17.87%，其中核心品种肝病用药实现收入23.48亿元，同比下降18.92%。多年来，片仔癀系列产品一直是公司营收的绝对主力，长期保持双位数增长，毛利率稳定在80%到88%区间，是公司利润的核心引擎。2022年该板块利润占总利润的93.97%，2023年一季度占比更是高达95.32%。

支撑起“药中茅台”称号的，除了稳定的药用属性，还有持续多年的涨价逻辑。公开资料显示，片仔癀3g/粒装核心锭剂涨价周期跨度超20年，1999年产品零售价仅110元/粒；2004年至2020年的16年间，公司19次调价，零售价从325元/粒攀升至530元/粒，累计涨幅达81.54%。2023年5月，公司实施近年来幅度最大的一次调价，片仔癀锭剂国内零售价格从590元/粒上调至760元/粒，单粒涨幅170元，单次涨价幅度接近29%，海外市场供应价格同步上调35美元/粒。

这一次，市场没有像以往那样“照单全收”。据摩熵医药数据库显示，实体药店端片仔癀全线产品销售额在2024年达到峰值17.29亿元后，2025年下滑14.97%至14.70亿元。2025年底，片仔癀肝病用药渠道库存暴增265.53%，终端价格出现明显倒挂，虽然官方指导价为760元/粒，但部分渠道实际售价已低于600元，二手回收价甚至低至460元。

为稳住价格体系，片仔癀在2025年四季度启动“控量保价”策略，主动压缩渠道发货，并划拨专项资金回购滞销库存。从最新数据看，今年一季度片仔癀全线产品在实体药店的销售额为3.46亿元，同比降幅仍达9.85%，网上药店与全终端医院渠道同样未能止住下滑势头。

值得注意的是，尽管今年原材料价格较2025年巅峰已有所回落，但产品销量仍然无法回暖。据中药材天地网数据，巅峰时期天然牛黄价格从2022年底的55万—57万元/公斤一路上涨至2025年中期的160万—170万元/公斤，当前国内市场天然牛黄价格已从高位回落，但高成本对利润端的滞后影响仍在持续释放。

在业绩持续低迷之际，片仔癀还陷入了涉嫌虚假宣传的舆论旋涡。今年8月，据多家媒体报道，有消费者向北京市东城区市场监督管理局实名举报，称由片仔癀控股的北京片仔癀宏仁健康管理有限公司在门店摆放的宣传单称片仔癀具有“治癌症”的功效，涉嫌虚假宣传。举报材料显示，消费者提交了片仔癀官方核准药品说明书、药店现场宣传图片、违法宣传单等证据，举报认为相关经营主体存在违法药品广告行为，超出药品说明书核准范围，将产品宣称具备治疗重症癌症、各类炎症等功效。对此，北京市东城区市场监督管理局经审查，于2026年8月13日完成立案告知，认定举报符合立案条件，正式启动案件核查工作。截至发稿，片仔癀尚未就该事件核查进展对外发布官方说明。

线下终端的实际经营情况与财报数据呈现出一定分化。近期媒体探访多地片仔癀国药堂门店发现，核心老客群体并未出现明显流失，长期服用的用户复购需求保持稳定，门店美妆日化产品线反而凭借高性价比在中老年客群中形成了新的复购场景。但店员也坦言，对比去年同期，门店核心药品的整体销量确实出现了小幅回落，此前被黄牛热炒、门店排队限购的景象已经完全消失。

为拓展新的市场空间，片仔癀近年持续推进线下门店扩张，2025年全年新增开设115家名医馆（国药堂），累计达582家，新开门店销量占比超10%。2026年一季度新增片仔癀名医馆（国医馆）国药堂开户35家，新增国药堂立项49家，现有累计立项69家。不过从行业机构跟踪数据看，片仔癀核心单品自2024年第二季度起已连续6个季度收入为负增长，渠道扩张尚未完全对冲核心单品的下滑压力。

从资本市场表现看，片仔癀A股上市后累计派现94.98亿元，长期是机构资金配置中药赛道的核心标的。随着业绩持续回落，市场对其估值逻辑正在发生切换，此前基于“持续提价+稀缺属性”的成长叙事，正在逐步转向“主业修复+新业务破局”的价值重估阶段。对于这家老牌中药龙头而言，挤掉过去几年的渠道泡沫和投机溢价之后，真正的考验才刚刚开始。