市值管理已成上市券商的“必答题”。在披露上交所问询函回复公告约一周后，6月9日晚间，国金证券发布股份回购预案，拟斥资1.5亿元(含)至3亿元(含)回购股份，以维护公司市场价值及股东权益。这是当下上市券商积极开展市值管理的一个缩影。

回应监管问询

值得注意的是，6月2日，国金证券披露了对于上交所问询函的专项说明。上交所对于国金证券2025年年报的问询函主要聚焦三方面内容：一是国金证券金融资产投资情况，二是股票质押业务情况，三是资管业务相关情况。其中，公允价值收益下降、计提减值增加、股票质押业务利息收入下降等问题受到重点关注。

例如，在金融资产投资方面，2025年，国金证券持有的各类金融投资确认公允价值变动损益合计3067.6万元，2024年为1.86亿元；计入权益的公允价值变动合计-588.43万元，2024年为6156.67万元；计提减值59.12万元，2024年为7.85万元。对此，上交所要求国金证券说明2025年各类金融投资确认公允价值变动收益下降、计提减值增加的主要原因。

针对这一问题，国金证券表示，受国债收益率波动影响，公司固定收益类投资2025年公允价值变动损益较2024年减少；同时，部分投资资产当期卖出，将前期计入公允价值变动损益的浮盈转入投资收益，导致公允价值变动损益同比减少。此外，2025年公司计提减值较2024年增加，主要为2025年新增的同业存单投资按第一阶段预期信用损失率计提的减值。

在股票质押业务方面，截至2025年末，国金证券以自有资金出资参与支持民营企业发展资产管理计划的期末待回购金额为30.03亿元，较2024年末增长28.83%；2025年实现利息收入9503.97万元，同比下降35.6%。

年末待回购金额上升，但当年利息收入下降，针对监管关注到的这一“反常”现象，国金证券也进行了原因说明：公司以自有资金通过支持民企发展资产管理计划参与股票质押业务，虽然2025年底的时点规模较2024年底增长28.83%，但2025年月均融出规模较2024年下降约16.69%，因此利息收入下降。同时，2025年公司融出利率有所下降。

行业市值管理升温

在上述背景下，市场对国金证券经营情况和股价估值的关注度有所提升，国金证券股价也出现一定波动。Wind数据显示，6月3日至6月9日，国金证券股价累计跌幅达9.61%。

为提振投资者信心、向外界传递公司经营稳健的积极信号，6月9日晚间，国金证券公布股份回购方案，拟以自有资金1.5亿元(含)至3亿元(含)通过集中竞价方式回购公司股份，回购股份价格不超过13元/股(含)，预计回购股份数量为1153.85万股至2307.69万股。

“券商在收到问询函后迅速、详细地进行专项说明，这种及时的信息披露有助于市场更全面地理解公司财务数据波动背后的客观原因。”盘古智库(北京)信息咨询有限公司高级研究员余丰慧对《证券日报》记者表示，在此基础上，公司对外披露股份回购方案，以真金白银向市场传递管理层对公司未来经营发展的信心，是一种直接有效的市值管理手段，有助于减缓股价波动、维护投资者长期持有的信心。

今年以来，券商积极通过分红、回购等方式进行市值管理。截至6月10日，中信证券等4家上市券商2025年度分红已实施完毕；37家上市券商已公布2025年度分红方案，正等待实施。回购方面，年内，红塔证券、国投资本等券商板块上市公司回购动作持续推进。

对此，西部金融研究院院长陈银华对《证券日报》记者表示：“从行业整体看，今年以来，上市券商密集推出分红、回购方案，反映出证券行业对投资者关系管理和股东回报的重视程度在逐步提升。多家券商在盈利改善的前提下提高分红比例，能够吸引更多投资者长期持有。长远来看，随着更多上市券商将多样化的市值管理举措融入日常经营，券商板块的整体估值有望得到进一步修复。”