安踏体育近日公告，公司已完成收购PUMA SE（运动品牌彪马所属公司）29.06%股权的交易，相关交割已完成股份实际转让，公司从卖方（彪马原第一大股东ArtémisSAS）受让4301.48万股PUMA SE普通股，占目标公司全部已发行股本约29.06%。这也意味着，安踏集团正式成为彪马第一大股东。

值得关注的是，彪马和安踏目前进入了各自的调整周期：彪马深陷渠道收缩与库存清理的转型阵痛，欧美核心市场持续承压，中国市场成为为数不多的盈利支撑；安踏则面临主品牌增速回落、国内大众市场竞争加剧的增长瓶颈，亟需打开海外增长空间。这场双向互补的联手，最终能推动安踏的全球化“牌桌”走多远？

一笔酝酿近九个月的交易

据了解，这笔交易的公开起点是2026年1月27日，安踏体育当日公告称，已于1月26日香港交易时段后与ArtémisSAS订立购股协议，收购PUMA SE29.06%股权，对应4301.48万股普通股，每股作价35欧元，合计对价15.06亿欧元（不含税），按签约时汇率约合人民币122.78亿元，资金全部来自集团内部营运资金HKEXnews。

交易设有多重先决条件，包括取得各反垄断机构批准、股东批准、国家发展改革委批准，以及相关外国直接投资机构批准。协议约定，若“无条件日期”未能在2026年12月31日或之前发生，卖方有权获得安踏支付的1亿欧元款项；若在实际转让日后15个月内发生第三方竞购、安踏发起退市要约或强制挤出程序等情形，安踏还需按公式支付额外购买价。

监管层面，2026年9月，国家市场监督管理总局公示8月31日至9月6日无条件批准经营者集中案件列表，其中包含安踏收购彪马股权案；约一个月后，交易完成全部交割流程。

安踏集团在公告中将此次投资定性为推进“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑，称将进一步提升其在全球体育用品市场的国际影响力、市场覆盖及竞争力，并将依托多年沉淀的多品牌管理、零售及全球资源整合能力，为彪马提供协同赋能。需要明确的是，这是一笔少数股权收购，不是全盘并购。安踏集团表示，将尊重彪马的体育传承、独特的品牌身份和企业文化，以及其独立治理架构和品牌自主权；集团将寻求在彪马监事会取得适当的席位，目前没有对彪马发起要约收购的计划。

彪马转型阵痛，亚太区业绩逆势增长

公开资料显示，彪马是德国老牌运动品牌，成立于1948年，在足球、跑步等领域拥有深厚积累。其创始人鲁道夫·达斯勒与阿迪达斯创始人阿道夫·达斯勒为亲兄弟，兄弟二人于1948年分道扬镳后各自创立品牌。

这笔跨境收购的背景，是彪马正处于业绩承压的战略转型期。据安踏收购公告披露的财务数据，PUMA SE2023年收入86.02亿欧元、净溢利3.61亿欧元；2024年收入88.17亿欧元、净溢利3.42亿欧元，增速已明显放缓；2025年上半年受批发渠道收缩、库存清理等“重启计划”影响，业绩明显承压，净亏损2.47亿欧元，正式进入深度调整期。

进入2026年，转型阵痛仍在持续，业绩修复效果尚未完全显现。彪马2026年半年报显示，公司上半年实现营收35.54亿欧元，名义同比下滑7.9%，按不变汇率计算下滑5.2%；合并净亏损同比收窄超八成至4630万欧元，亏损幅度有所收窄但整体仍未走出调整周期。分季度来看，第二季度业绩压力尤为显著，EMEA（欧洲、中东、非洲）、美洲两大核心市场营收按不变汇率计分别下跌12.9%、15.4%，传统优势市场集体承压。

尽管整体业绩承压，亚太区却成为唯一逆势增长的区域板块，2026年上半年，彪马在EMEA（欧洲、中东及非洲）地区实现销售额14.49亿欧元，同比下滑11.6%（经汇率调整后的百分比变化率），美洲地区实现销售额12.56亿欧元，同比下滑5.4%（经汇率调整后的百分比变化率），而在亚太地区实现销售额8.50亿欧元，按欧元计同比增长3.5%，经汇率调整后增长8.3%。其中，大中华区是亚太区内表现最突出的核心市场，上半年收入2.78亿欧元，同比增长约2.7%。

主品牌增速放缓，全球化再落子

拿下彪马第一大股东席位，是安踏“单聚焦、多品牌、全球化”战略的关键落子。而在推进海外布局的同时，安踏国内业务正处于内部管理调整、主品牌增长放缓的阶段。

7月中旬，安踏品牌CEO一职发生变动，安踏集团回应新京报称，为进一步推动安踏品牌的转型升级与业务发展，集团执行董事、集团联席CEO赖世贤即日起代理安踏品牌CEO一职，全面负责品牌日常经营与管理工作；原安踏品牌CEO徐阳因家庭原因辞任该职，集团已批准并将另有任用。

公开资料显示，徐阳的职业生涯与安踏集团深度绑定，徐阳2006年加入安踏，历任品牌管理中心总监、篮球事业部总经理等职；2019年出任始祖鸟大中华区总经理，任内推动始祖鸟中国业务规模快速增长；2023年初调任安踏品牌CEO，推动“安踏SV”“超级安踏”等门店业态改革，曾提出三年复合增速10%—15%的增长目标。

但从财报表现看，主品牌增长并未达预期，集团内部多品牌分化的格局早已显现。2025年安踏集团总营收802.19亿元，同比增长13.3%；分品牌看，安踏主品牌收入347.54亿元，同比增长3.7%，经营利润72.11亿元，同比增长2.5%；回望2023、2024年，安踏主品牌收入增速分别为9.3%、10.6%，逐年回落的趋势十分清晰。其次，分品牌FILA在2025年的收入284.69亿元，同比增长6.9%，维持中速增长；由迪桑特、可隆等组成的其他品牌矩阵（不含亚玛芬体育旗下始祖鸟、萨洛蒙）收入169.96亿元，同比大幅增长59.2%，成为集团最核心的增长引擎。

进入2026年，这一分化格局进一步固化。2026年上半年集团总营收同比增长12.9%至435.1亿元，经营利润同比增长16.1%至117.6亿元。分品牌看，安踏品牌收入177.7亿元，同比增长4.8%；FILA收入150.5亿元，同比增长6.1%；其他品牌收入106.9亿元，同比增长44.2%，增速仍远超两大主力品牌。

截至2025年末，安踏主品牌收入占集团比重已从47.3%滑落至43.3%。对于主品牌承压的原因，集团层面已有公开判断——赖世贤在2025年业绩交流会上表示，主品牌表现承压，一方面是自身体量基数抬升，另一方面也与大众运动市场竞争加剧直接相关。

业内人士认为，安踏国内主品牌增速回落、大众市场竞争加剧，此时斥资拿下彪马股权，本质是补齐自身在足球、跑步等主流品类的全球布局缺口，打开海外增长第二曲线。而彪马正处于渠道收缩、库存清理的转型阵痛期，恰好可对接安踏在国内验证过的零售运营与多品牌赋能能力。这笔投资的长期价值，最终取决于安踏能否将成熟的零售管理经验成功复制到这一全球品牌上。