近日，拼多多发布2025年全年财报，首次交出上市以来“增收不增利”的成绩单。数据显示，公司全年营收4318亿元，同比增长10%;净利润994亿元，同比下降12%，系上市后净利润首次年度同比下滑。管理层在财报电话会上表示，盈利下滑核心源于主动加大投入，全年成本达1888亿元，同比增长23%，其中海外平台Temu的持续投入成为利润主要压力来源。

2025年，Temu遭遇出海以来最严峻的外部挑战，美国取消800美元以下小包裹免税政策，关税最高飙升至245%，直接导致其依赖的空运直邮模式陷入亏损。为应对冲击，Temu加速业务底层重构，将美国市场空运占比从85%降至2%，全面切换为船运备货，并调整清关模式，同时加速提升本土备货占比，推动商业模式从全托管向半托管转型。

尽管面临冲击，Temu 2025年GMV仍达900亿-950亿美元，较2024年增长显著，但未达成千亿目标，主要受美国二季度业绩拖累。战略布局上，Temu将重心转向欧洲，2025年欧洲GMV增速高达90%，贡献全球40%的GMV，成为增长最快市场;美国市场则趋于平缓，目标转向盈利，日韩成为稳定收益区，而拉美、东南亚市场仍面临激烈竞争与基建等挑战。

为应对全球政策变化，Temu提前布局，在欧洲启动Y2模式应对即将到来的免税政策取消，下架低利润商品提升客单价，并计划2026年在欧美实现80%以上本地仓发货。业内人士分析，2026年Temu或启动盈利规划，目前部分半托管区域已实现盈亏平衡，欧洲有望率先实现全年盈利。

据悉，Temu 2026年GMV目标定为1300亿美元，未来3-5年计划实现全球GMV 2500亿美元。但目标兑现仍面临多重变量，关税环境不稳定、合规风险及本土备货推进缓慢等问题，仍是其从“规模扩张”向“盈利增长”转型的关键考验。拼多多“三年再造一个拼多多”的目标，正寄托于Temu的转型突破。