近日，良品铺子（603719.SH）发布2025年年报。数据显示，公司实现营收54.86亿元，同比下滑23.38%，归母净利润亏损1.48亿元，连续两年亏损。

作为“高端零食第一股”，良品铺子在2020年上市前5年始终保持15%以上营收增速。上市后公司营收持续增长，2022年，公司营收约94.4亿元，达到近年营收巅峰；实现归母净利润3.35亿元，均反超行业龙头三只松鼠（当年营收72.93亿元，归母净利润1.29亿元）。

然而随着行业调整，加上消费者向“性价比”倾斜，量贩零食在2022年至2023年迎来爆发式增长，分割了传统零食市场份额。艾媒咨询数据显示，2021年底国内量贩零食门店总数仅2500家左右，2022年约1.3万家，至2023年10月已突破2.2万家。

主打高端零食的良品铺子在这一消费趋势转向中受到冲击。2023年11月底，良品铺子宣布“降价不降质”，实施17年来首次最大规模降价，300款产品平均降价22%，最高降幅45%。与此同时，公司大量淘汰低效门店，2023年底公司门店数量总计3293家，其中直营门店1256家，加盟门店2037家；而2025年底，门店数量已锐减至2107家，其中直营门店684家，加盟门店1423家，公司门店数量连续两年净减少。

除了大规模“降价+关店”，良品铺子近年来还多次调整运营策略，从高端零食战略到“自然健康新零食”品牌升级，再到“一品一链”的产品运营模式，均未能挽回业绩颓势，反而因“向上转型”与“向下降价”间的矛盾挤压盈利空间，成为加快业绩滑坡的重要因素之一。2023年、2024年，公司营收持续下降，分别为80.46亿元、71.59亿元；归母净利润分别为1.8亿元、-0.46亿元，至2025年公司业绩已连续三年滑坡。在此期间，公司的主要品类，肉类零食、糖果糕点、坚果炒货、素食山珍、果干果脯等货品的营收均出现持续下滑。

公司在2025年年报中直言，公司业绩下降一方面系持续优化门店结构，淘汰低效门店，门店店数下降，导致公司销售收入下降；另一方面系公司持续对产品进行优化和调整，部分产品售价下调、产品结构调整，影响了公司的毛利率。

在公司业绩持续承压的背景下，良品铺子于2025年寻求控制权转让“告吹”，更加深了公司发展的不确定性。2025年，良品铺子控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波汉意”）因自身债务压力，先后与广州轻工、武汉长江国贸商讨控制权转让事宜。5月，宁波汉意与广州轻工签署协议，约定广州轻工有权受让部分股份进而取得控制权；7月，宁波汉意却转而与武汉长江国贸签署21%股权转让协议，拟“易主”武汉长江国贸实控人武汉市国资委。此举引发广州轻工提起诉讼并申请财产保全，冻结宁波汉意所持全部相关股份。受此影响，宁波汉意与长江国贸的协议生效条件未能满足，至2025年10月15日最终截止日，协议正式终止，控制权转让“告吹”。同年12月，广州轻工变更诉讼请求，放弃控股权转而索赔超2073万元。截至目前，案件仍在进行中。

“卖股”告吹、化债无门，宁波汉意财务危机加重。今年2月，良品铺子披露，因债务逾期，宁波汉意所持部分质押股份存在被强制执行的可能，或导致其持有公司权益发生变化。